文档介绍：行业季度报告超市零售行业

2008 年 12 月 18 日超市零售行业 2009 年年度报告

长期竞争力评级:等于市场均值
——多重格局下的中国超市业
市场数据

行业优化平均市盈率
市场优化平均市盈率
减持持有增持
国金超市零售指数

沪深 300 指数
上证指数投资要点
深证成指我们报告对超市业态成长性、盈利模式、外资发展状态、零售技术等进了
中小板指数细致的分析,归纳出我们对业态的观点:
Ê 限额以上超市企业近五年一直保持了持续快速的增长,年均增速达到
22696 %,我们认为超市是个成长性的业态,未来仍具有较快的发展前
景,超市对供应链整合可以获得流通成本的节省,提高经营效率,但
17696 关键要领在于网点集中度和网络规模,鉴于国内超市企业还没到完全
达到进入供应链整合阶段的要求,国内超市企业普遍追随家乐福的通
12696 道收入盈利模式;
7696 Ê 外资超市在竞争格局中占据有利的竞争位置,单店竞争力和开店速度
远高于内资超市,通过并购又改变了许多地方竞争格局。我们认为应
对外资超市的发展,内资超市的策略是“让开大道,占领两厢”,内
071218 080318 080612 080902 081201
资企业利用成本优势重点发展中小城市;集中区域发展,加强市场渗
国金行业沪深
300 透力度;同时积极向家乐福学习门店管理,向沃尔玛学习供应链整合
行业景气周期预期1Q08-4Q10 技术;
顶回Ê 在金融危机的影响下,当前超市增长也处于继续回落过程中,未来通
部落货紧缩将使超市增长更加低迷,预计行业整体增长将回落到 10%-
15%,较 08 年回落 7-8 个点,业绩增长约 15%-20%。但是由于 CPI
繁衰预计将先行见底,08 年同期高基数以及今年节假日提前释放购买力等
荣退因素,我们认为 09 年一季度进入增长底谷(微幅增长或持平)后,可
复落比门店增长起稳将早于百货商品和耐用消费品。长期来看,超市经营
苏底前景仍然较佳,经济危机加快企业转型调整、推动行业并购整合。
投资策略:
1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 Ê 我们对零售业仍持防御投资策略。从国外表现来看,超市板块防御性
值得市场关注,即使消费未来进一步下滑,但是如前所述,超市增长
也有望先行见底;
Ê 但是我们也看到通胀紧缩的来临对超市增长不利,且国内超市数量较
少,规模小,难以吸纳资金量,板块的防御性弱于国外市场;

Ê 我们认为超市的价值重点在于销售网络价值,为此 PS 估值具有一定的
指导意义;
Ê 超市选股原则:具有一定的企业规模;对一定区域具有渗透力,未来
具有明确的拓展空间;在管理、技术上支持企业成长。
张彦
(8621)61038325 Ê 投资策略我们推荐顺序为武汉中百、友谊股份、步步高、华联综超、
zhangy@ 新华都。
联系人:赵莉
(8621)61038257
zhaoli@
中国上海黄浦区中山南路 969 号谷
泰滨江大厦 15A 层(200011)

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维持增持评级——超市零售行业 2009 年年度报告

图表 1:行业内重点公司投资评级(人民币)
收盘价已上市流通 A股 08EPS EPS 09EPS 投资上期
股票名称 08PE 09PE
(元) (百万股) (元) 09%08 (元) 评级评级

武汉中百 % 买入买入
友谊股份 % 买入买入
步步高 % 买入买入
华联综超 % 持有-
新华都 % 持有持有
来源:国金证券研究所