文档介绍：1
2013年中国经济金融形势展望:
周期与结构的视角
回顾2012:周期性回落与结构调整中的一年
本轮经济周期的一个显著不同之处在于:经济回落探底的时间跨度长、经济复苏回升的时间窗口连续后移。
第一,GDP多个季度连续回落,%,创2009年一季度以来最低;尽管季末年末效应和基数效应会导致四季度GDP增速会有所回升,2012年GDP增速将为过去10多年来最低值,也是与年度增长目标最为吻合的一年。
第二,本次经济回落周期既有市场自发的增长动力不足(去库存、去产能、去杠杆)、也有逆周期应对政策执行力度不足、还有经济结构不平衡所导致的自然减速。换言之,本次回落是市场、政策与结构因素“三碰头”相互叠加的结果。
GDP创下15个季度以来最低
回顾2012 :潜在经济增长水平下移、同时也是周期性回落主导的一年
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周期主导VS结构主导的政策争论与侧重点的差异:然而,对于本轮经济回落的驱动因素,在学界和决策层面一直存在两种看法的政策争论与侧重点的差异,在各种决策讨论中存在结构派与周期派的分歧。回顾2012年,在周期与结构因素上,并没有明显的政策倾向,全年的政策方向感并不十分明显。
政策争论
回顾2012 :周期与结构
回顾2012 :周期性回落进入尾声
尽管依然存在一些不确定性,最数的数据或已表明:中国经济周期性下滑的势头已经有所改观,探底企稳的信号开始出现,并进入U形底部的左侧区域。
第一,从周期视角看,最显著的改善是去库存接近尾声,这将在未来几个季度提升GDP增长速度。过去3个季度工业企业一直在去库存的过程中,当前经济已经到了去库存周期的尾部,即将进入增库存周期,因此周期性行业增长速度会有明显提高,这在一些产品价格上已经有所反映,例如钢铁和水泥价格已经出现反弹。
第二,从政策周期看,政府换届的不确定风险已经逐步消除,稳增长政策的执行力度将有所增强,近期基建投资的好转已说明这一点。作为一个结果,铁路等基础设施投资扭转了上半年大幅度下降的势头,前一段时间出现的资金链过紧而导致经济下行的风险得到缓解。
第三,尽管出现了这些企稳迹象,但是也不应对未来几个季度的经济复苏报有过于乐观的想法,毕竟当前底部复苏的基础仍不十分稳固,制造业去产能、去杠杆的压力仍然存在,“宏观趋暖、微观趋冷”的分化格局或将延续。
四季度将温和回升
10月份数据进一步表明经济开始出现企稳信号:%,%;%,%。
1-%,较1-,企稳回升的态势初步呈现。尽管制造业投资如预期继续下滑,但基础设施投资增速持续回升,%,,连续第8个月回升,部分对冲了制造业下滑的负面冲击。
回顾2012 :周期性回落进入尾声
四季度将温和回升
交通运输和水利等方面的基础设施投资已经提前企稳并持续反弹。
回顾2012 :周期性回落进入尾声
四季度将温和回升
销售持续回暖,带动开发商资金流不断改善,投资探底过程或已完成。第一,商品房销售持续回暖。销售面积累计同比增速连续8个月回升,;长时间的销售回暖和拿地谨慎这有效缓解了年初行业资金紧张的状况。1-%,较1-。
回顾2012 :周期性回落进入尾声
四季度将温和回升
出口同比增速稳步回升,复苏态势向好。,。尽管幅度有所下降,但过去11年中,仅有3年出现10月较9月环比加速的情况(),再加上本身9月的环比增速已经较高,。
回顾2012 :周期性回落进入尾声
四季度将温和回升
去库存接近尾声:,,连续三个月小幅回升,预示四季度经济环比将继续改善。在需求回升的同时,企业对原材料的采购量也相应增长,预计去库存活动对经济的负贡献基本进入尾声,并出现补库存的迹象,带动工业生产增长。
回顾2012 :周期性回落进入尾声