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第一部分
短期货币
市场工具
下载
第1章
背景和术语
报价、买卖价差和交易成本
交易日、交割日和到期日;计息规则
多头与空头、卖空证券
无套利定价和一价定律
欧洲市场定期存款和L I B O R参照利率
短期贴现证券
拍卖
这一章介绍一些基本概念。如果你具有金融专业的
背景,只需很快地浏览一下,但不要全部跳过去,因
为这里涉及的一些特殊的内容,很难在其他参考书中
找到。
本章的前4节主要介绍一些基本概念和固定收益市
场的一些专门术语。接下来的两节简要介绍两种流行
第一部分短期货币市场工具下载
的短期货币市场工具:银行存款和短期有价证券。第 7
节介绍一种在定价和发行机构中广泛应用的方法—
拍卖(大部分的政府国库券,包括短期国库券、中期国
库券和长期国库券都是通过这种方式发售的)。在我们
进入本章主题之前有必要解释一些术语的含义:
•有价证券通常特指金融工具,如衍生工具,它实
际上并不是真正意义上的证券。
•息票( c o u p o n )是与中长期账式国库券确立为标准以前,这些国库券
在印制的时候附有一定数量的息票,每一张息票
用于一次利息的支付。现在息票也指固定收益金
融工具(不一定是债券)的定期支付的利息,如利
率、货币掉期,参见第1 0章。
•息票还用来作为附息中长期的表示方
法,如美国财政息票(. Treasure coupons)就是
指长期和中期国债,其利息半年支付一次。
报价、买卖价差和交易成本
对于现代金融学的许多重要的发展都是基于对无摩
擦世界的分析(零交易成本、连续市场、相同的借贷利
率)。这种不使用烦琐的数学工具来阐述核心理论的做
法是合理的,但这些数学工具对于分析非无摩擦金融
领域则是必要的,因为在现实生活中,交易成本起着
重要作用。大多数固定收益工具和外汇工具都是场外
交易,都存在双向报价,都通过计算机网络传媒进行
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下载第 1章背景和术语
报价。它们通常通过电话进行交易,而且不管他们使
用的是哪一种特定的工具(如Fed Wire Tr a x或者S w i f t ),
它们都可以通过不同的方式确定成交。事实上,场外
交易者都会保留电话指令的录音记录。
最值得注意的场外市场是金融期货和期权交易市
场,它们中的一些市场是属于公开报价( o p e n - o u t c r y )
市场,如芝加哥交易所(Chicago Board of Tr a d e )和芝
加哥商品交易所(Chicago Mercantile Exchange)。关于
期货和期权交易的报价机制,会在后文中的适当地方
讨论。
在本部分中所阐述的市场规则足以使我们对于场外
市场的报价机制有一个基本的了解,我们会在本书适
当的章节中对报价机制进行深入了解。我们的运作环
境是相当复杂的,并且是高度计算机化的,虽然这样,
许多老式的不合理的报价惯例仍然存在并在日常交易
中使用。它们或许是过时的,但它们仍然存在于一定
的场所中,仍需要清楚地了解。一个有趣的例子是:
外汇市场上英镑的报价总是采用 1英镑兑多少外币的形
式,这反映出当时的英镑汇率不符合小数计位系统,
如果报价 1单位外币兑多少英镑是不合适的(爱尔兰也
是同样的报价方式,不过因为爱尔兰加入欧元组织,
这种报价形式很快就要消失了)。
这种特例决不仅仅限于老式工具中。远期利率协议
(Forward rate agreements FRA)和利率交换期货是近些
年才出现的( 1 9 7 6年出现9 0天国债期货,1 9 8 4年F R A创
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第一部分短期货币市场工具下载
生),但它们均遵循另外不同的报价规则。下面是普遍
为人们所接受的几个术语:
买入价:做市商作为买方的报价;
卖出价:做市商作为卖方的报价;
中间价:买入价与卖出价的算术平均值;
买卖价差:做市商的总收入。
在现实中,他们报价所适用的交易数量都有一定的
上下限。做市商( m a r k e t m a k e r )通常不进行零售交易。
他们同样也会限定交易量的上限以避免因为在瞬时价
格波动时出现大量定单而失去控制。大多数的报价只
显示大交易量时的情况,具体交易在完成前必须通过
电话确认报价。
中长期债券
大部分的固定收益证券都以面值为 1 0 0的债券为基
础,以实际价格报价(买入价显然