文档介绍：加息周期启动迎接保险的美好时代
——2011年保险行业投资策略
孙婷 A0230210080003
2010. 11
观点摘要
保险行业基本面无论是保费,还是投资,2011年都显著好于2010年。1)十二五规划提高
居民收入,保险消费能力和需求提升,价值增长持续。2)投资环境改善,股市震荡向
上;持续加息预期助力债券收益率提升;PE、地产等投资渠道放开,投资收益率将有实
质提升。3)政策影响更大:销售渠道改革和规范将继续;养老保险税收优惠改革可能取
得实质性进展。4)产险继续执行严格监管,车险费率浮动等措施将在全显著提升:1)寿险前低后高。上半年,尤其是一季度,仍受权
益投资计提减值和准备金评估利率下调影响,净利润表现较差;二季度后,评估利率触
底回升,权益类投资需计提减值减少,盈利能力将恢复。2)产险保费高增长配合综合成
本率下降,净利润加速提升。
给予保险行业“看好”评级,推荐买入中
安营销员产能高,保费行业领先,利润率高;收购深发展,助力银保高利润率产品销
售,渠道优势更为明显;产险保费增长快,监管改善带动盈利提升;证券、信托、银行
等业务迅速增长,金融协同仍在蜜月期。2)中国太保股价弹性好;产险保费增长快,
且盈利能力行业第一;最受益于养老保险税收优惠政策。
究 2
主要内容
1. 2010年保险行业股价走势回顾
2. 加息预期下保险公司投资、盈利、NBV多重提升
3. 寿险渠道为王产险监管驱动
4. 行业全面向好迎接保险的美好时代
究 3
1. 2010年保险行业走势回顾
2010年保险行业表现总体平淡,上半年小幅跑赢市场,三季度大幅跑输,四季度大幅跑赢
•上半年下跌由宏观政策紧缩预期带动,而保险行业发展不受宏观政策影响,表现出一定的抗跌性
•三季度传统险预定利率拟放开、中报低于预期等因素压制股价表现
•四季度流动性泛滥助推大盘向上、加息受益概念等为保险带来超额收益
年报、季投资渠道放开、
报超预期央行宣布加息
25% 会计准则变更
带来的不确定传统险预定
15% 利率拟放开
5%
-5%
7-2
6-4
5-7
4-9
1-1
11-5
7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8
6-18
5-21
4-23
1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26
10-22
-15%
-25%
-35%
中安中国太保中国人寿沪深300
资料来源:WIND、申万研究
究 4
1. 2010年保险行业走势回顾
2010年A-H持续折价,香港市场保险公司的股价表现更为稳定
•估值方法与研究方法差异、投资者结构差异
•随着更多的QFII等机构参与A股投资,折价情况或有所改观
A-H价差
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
07-1-9 07-3-9 07-5-9 07-7-9 07-9-9 08-1-9 08-3-9 08-5-9 08-7-9 08-9-9 09-1-9 09-3-9 09-5-9 09-7-9 09-9-9 10-1-9 10-3-9 10-5-9 10-7-9 10-9-9
07-11-9 08-11-9 09-11-9 10-11-9
-40%
中安中国太保中国人寿
资料来源:BLOOMBERG、申万研究
究 5
主要内容
1. 2010年保险行业股价走势回顾
2. 加息预期下保险公司投资、盈利、NBV多重提升
3. 寿险渠道为王产险监管驱动
4. 行业全面向好迎接保险的美好时代
究 6
2 进入加息周期投资环境改善
中国进入加息周期:转型中期,中国经济高增长与高通胀将成为常态。
•申万宏观预测:2011年加息两次以上,2012年加息一次以上
• CPI维持高位,2011年上半年加息更带动加息周期预期,持续加息预期助力债券收益率提升,债券收益率
和久期等配置更为主动
加息有利于保险业:1)债券投资更为主动,利差扩大;2)准备金评估利率上行,盈利水平
提高;3)寿险业务价值提升
高通胀引发未来持续加息预期,两个月提升40-120个基点
140 45
40
120
35
100
30
80 25
60 20
15
40
10
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5
0 0
04
02
03
11
09
国