文档介绍：明年上半年重视挖掘抗周期个股、年中迎来景气度拐点 ——电子行业2011年投资策略
赵磊
执业证书编号:S0930209110229
2010年11月
11/10/2017
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主要内容
对明年行业景气度的判断——上半年下滑,年中到景气度低点,下半年回升
投资思路——上半年挖掘抗周期个股,下半年可做全面配置
挖掘抗周期个股的两大方向——新兴行业、传统行业的技术升级(产业转移)
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当前行业相对估值处于历史高点
行业高估值处于十年来极高水平
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半导体行业景气周期图
从三十年的历史经验来看,目前行业景气度正处于下滑阶段。
半导体收入增速一般以四年为一个大周期,两年一个小周期
资料来源:SIA 光大证券研究所统计整理
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设备BB值领先行业收入增速约一个季度
设备BB值与半导体收入增速
资料来源:SEMI SIA 光大证券研究所统计整理
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设备BB值已呈下滑趋势(平移图)
设备BB值连续两月下滑蕴含收入增速下降风险
?
资料来源:SEMI SIA 光大证券研究所统计整理
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设备支出金额增速领先于行业产能利用率约6个月
设备支出金额增速领先于行业产能利用率
资料来源:SICAS SEMI 光大证券研究所统计整理
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设备支出金额增速已大幅提升(平移图)
?
设备支出大幅增长蕴含产能利用率下降风险
资料来源:SICAS SEMI 光大证券研究所统计整理
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主要内容
对明年行业景气度的判断——上半年下滑,年中减低,下半年回升
投资思路——上半年挖掘抗周期个股,下半年可做全面配置
挖掘抗周期个股的两大方向——新兴行业、传统行业的技术升级(产业转移)
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对明年全年行业趋势的判断
从09年底开始出现的资本投入大幅增加将从今年第四季度开始作用,并将在明年上半年持续,导致产能利用率下滑,从而使得产品价格下降,削弱盈利能力
同时考虑到基数效应,今年四季度及明年上半年全行业收入、利润同比增速将大幅下降
明年三季度应该是本轮周期低点,之后逐渐向上并持续到2012年中。
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