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第一章
香港创业板与境外直接融资
第一节创业板概述
一、创立背景
创新,是金融市场发展的动力,更是其魅力所在,对于以
弹丸之地占据的香港来说,这一点更有其
重要的价值。因为,虽然香港金融业发展的历史悠久,以股票
市场为例,已有百余年的发展历程,但是,其在亚太地区国际
金融中心地位的取得却是 2 0世纪7 0年代以来的事情,而且从
这一地位取得之日起,香港就面临着同区域内来自日本东京和
新加坡金融市场的竞争的压力。因此可以说,香港金融市场始
终是在夹缝中求生存,在创新中求发展的。
9 0年代以来,香港股票市场受到一系列事件的考验,例如,
中东危机、联交所会籍与理事会代表性风波、中英关于香港未
来地位谈判的起伏等等,而 1 9 9 7年的亚洲金融危机,特别是
1 9 9 8年8月人称索罗斯“空袭”香港的投机炒作,则是联交所
成立以来,甚至是第二次世界大战以来香港证券市场所面临的
最大一次挑战。
本书的香港均指中国香港特别行政区。
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以一位名叫菲利浦 F· 戴尔海斯的比利时经济学家的评
价,香港“是一个令人惊奇的城市。每个人都努力工作,效
率随处可见。与世界其他任何地方相比,麦当劳在香港每一
个分店都是利用人工和空间的最小组合向顾客提供着最高数
量的汉堡。香港人吃得快,干得快,思考得也快。只要他们
能够在拥挤的街道上走得更快一些⋯⋯”。戴尔海斯的结论不
言而喻,天道酬勤,香港的未来在他的眼里无疑是美好的。
但是,1 9 9 7年的亚洲金融危机却将这位西方人所欣赏的香港
推入了巨浪滔天的危险境地。为了捍卫联系汇率制,香港特
别行政区政府在股市上付出了沉重的代价。危机初始时的
1 9 9 7年8月7日,香港恒生指数曾创历史最高记录,达到 1 6 8 2 0
点;但待到1 9 9 8年1月1 2日,该指数已跌落至 7 9 0 9点,跌幅高
达惊人的 5 2%。1 9 9 8年1月5日~1 2日的交易日里,香港富豪
们在股市上损失惨重,资产严重“缩水”,郭炳湘家族损失
2 2 3亿港元,李嘉诚损失 1 4 1亿港元,李兆基损失 1 3 2亿港元。
但灾难远未止于此,港首董建华向世人表达的“港元的稳定,
一直是亚洲经济实力的支持”宣言也没能喝退国际炒家的进
攻脚步,甚至引来索罗斯的高声对峙,“东南亚经济危机中,
港元不可能独善其身”。于是, 1 9 9 8年8月1 4日~2 8日,一场
以香港政府和国际炒家为对阵双方,以香港证券市场为争夺
对象的“香港保卫战”终于爆发。经过 1 0个交易日惊心动魄
的较量,最终以港府成功将恒生指数推高 1 2 0 0点,击破国际
炒家沽空套利企图的结局告终。但外界以港府的“惨胜”来
评价这次世纪决战,因为为捍卫港元的稳定,港府先后动用
逾千亿港元入市,耗尽其外汇储备的 1 3%左右,而且港府财
政司司长曾荫权更在“交战”结束后不得不沉重宣布,香港
当年第二季度G D P的增长率为-5 . 5%,香港经济进入衰退期。
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虽然,香港在董建华先生所言的“健全的金融体系和货币
管理机制、现代化的审慎监管”以及“先进多样化的金融基
础设施”的支持下,抵御了亚洲金融危机的冲击,但随之而
来的香港经济调整期在目前仍在继续。一方面香港的产业结
构亟待优化,萎缩的经济增长力和金融中心地位有待恢复;
另一方面,竞争对手则在“虎视眈眈”,新加坡副总理兼新加
坡金融管理局局长李显龙就曾在接受记者访问时很直接地指
出,“香港和新加坡的竞争能力会愈来愈接近”。
因此,19 9 9 年— 20 世纪的最后一年,对香港的金融市场来
说,是寻求发展突破口的关键一年,此时,创新的意义尤显重要。
香港创业板市场的构想始于 8 0年代末,当时的提法是“第
二板市场”(Second Market),联交所希望该市场可以为资产
较少及历史较短的中小型企业开辟上市集资的渠道,并于
1 9 8 6年和 1 9 9 0年两次公布关于设立第二板市场的咨询文件。
但当时负责这项工作的顾问小组在经过研究后认为,鉴于最
新上市规则在 1 9 9 1年4月作出修订后,上市要求—包括财政
状况记录和初期最低市值已经被降低,对第二板市场的现实
需求不大,加之期间出现股市大跌,于是,联交所决定暂时
搁置第二板市场的创建,而将工作重点从 1 9 9 2年开始转向
“中国板块”股票( H股和红筹股)的上市方面。
1 9 9 4年,在H股和红筹