文档介绍：中国的通货膨胀惯性与通货膨胀不确定性
——基于有限理性NKPC模型的分析
苏梽芳陈凡
【摘要】本文拓展有限理性菲利普斯曲线模型并结合中国参数进行校准,然后利用校准模型研究中国通货膨胀惯性特征及其与通货膨胀不确定性之间的关系。结果显示,有限理性菲利普斯曲线模型能很好地模拟出与中国实际通货膨胀惯性类似的特征。进一步研究还发现,研究样本期间,中国通货膨胀惯性总体上呈现先上升而逐渐下降的驼峰型特征,而且与通货膨胀预期不确定性存在正向相关关系。这些发现意味着,我国中央银行货币政策滞后效应正在缩短,而为了进一步降低通胀惯性并提高货币政策有效性,引导通货膨胀预期保持稳定是一大途径。
【关键词】菲利普斯曲线通货膨胀有限理性
一、引言
近二十年来,通货膨胀动态特征受到了研究者与货币当局的广泛关注,尤其是通货膨胀短期动态中所呈现的惯性特征,更是研究中的重点。货币当局和研究者之所以注重研究通货膨胀惯性,主要是因为通货膨胀惯性的程度将影响到中央银行在面对各种可能的冲击时,如何制定出最优的货币政策。我国2009年以来的这一轮通货膨胀呈现出“供给冲击”混合“成本推动”的“新”特征,并伴随着公众强烈的通货膨胀预期,这些特征将进一步加强通货膨胀惯性,延长通货膨胀率高位运行的时间,也给中央银行预期管理带来了新的挑战。
关于通货膨胀短期动态机制中惯性特征的研究实质上是对短期通货膨胀决定因素的研究,而新凯恩斯菲利普斯曲线(New Keynesian Phillips Curve,NKPC)模型正是分析短期通货膨胀动态决定机制的重要代表模型。NKPC模型最初由Taylor(1980)和 Calvo(1983)等人分别提出,这些学者在垄断竞争和名义价格粘性的假设下,综合考虑了人们的理性预期以及微观价格决定行为,从经济行为人的效用最大化出发,在无限期最优化的框架下分析通货膨胀动态过程与人们对通货膨胀的未来预期和实际经济变量之间的关系。在最初的模型中,影响当期通货膨胀的变量只有当期对未来通货膨胀的预期和当期的边际成本,而不包含过去通货膨胀的信息,因此被称为前瞻型(forward-looking)的NKPC模型。然而现实的通货膨胀过程往往显示出很强的惯性,即当期的通货膨胀水平与前一期的通货膨胀水平有着很强的正相关关系,因而许多研究者(Gali and Gerter,1999;Smets and Wouters,2003;Walsh,2004;Sbordone,2005)对前瞻型模型进行修改,在其中加入通货膨胀的滞后项,以更好地解释通货膨胀的动态过程,得到了形式基本一致的模型形式。这类同时考虑通货膨胀预期和滞后影响的模型被称为“混合新凯恩斯菲利普斯曲线模型”(Hybrid NKPC)。
尽管NKPC模型在理论上取得了一定程度的成功,但也受到来自实证研究的批评。当前对NKPC的核心批评之一是其不能解释通货膨胀动态中的高惯性特征。Rudd and Whelan(2006)的实证分析拒绝了NKPC及其相关改进模型。同时,他们指出菲利普斯曲线模型的出路在于放弃理性预期的标准框架,着眼于企业如何处理信息并形成预期。沿着这个方向,Mankiw and Reis(2002)提出了粘性信息菲利普斯曲线。他们假设,关于宏观经济环境的信息在人群中的扩散是缓慢的,并非所有的人都是根据当前真实的信息来形成预期,并在此基础上进行定价决策。这种假设导致通货膨胀所依赖的预期不仅仅是对未来的理性预期,还包含滞后的信息集上的滞后预期。粘性信息理论认为这才是导致通货膨胀具有惯性的原因之所在。Mankiw and Reis(2002)对粘性信息模型的通货膨胀动态进行了数值计算,得到了与美国实际相类似的通货膨胀惯性特征。
Coibion(2005)将粘性信息假设一般化为消费者和企业预期形成的共同特征之后进行了模型的货币冲击脉冲响应计算,同样得到了一定程度的通货膨胀惯性结果。总而言之,新凯恩斯主义所假设的理性预期较之货币主义的适应性预期,就理论而言是一种进步,然而在实证分析方面还无法令人满意。其中可能原因就在于理性预期假设过于严格。因此,在建立合适的菲利普斯模型用于分析中国通货膨胀动态时,研究者不能不充分考虑到这一点。
国内关于新凯恩斯菲利普斯曲线模型的研究主要集中于基于中国数据对新凯恩斯菲利普斯曲线进行估计(陈彦斌,2008;刘金全和姜梅华,2011),利用新凯恩斯菲利普斯曲线模型来研究通货膨胀惯性的文献则较少。而现有研究通货膨胀惯性特征的文献(张成思,2008;李彬和刘凤良,2007;王少平和王津港,2009;何启志和范从来,2011)则大多局限于通货膨胀惯性程度的计量以及内生结构变化的检验,缺乏对通货膨胀惯性特征深入的理论分析。本文应用Lansing(2008)提出的有限理性