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2011,大企业繁荣时代
水泥行业2011年投资策略
目录
一、2011年将重拾上升趋势
二、大水泥企业成长空间仍然很大
图1:10年8月水泥固投同比首现负增长
(单位:亿元)
资料来源:数字水泥网,长江证券研究部
供给压力将逐步大幅下滑
图2:38号文件出台后一年内新开工项目数和产能显著下降
38号文件使得新增产能大幅下滑
水泥固定资产投资增速不断下降,明年将大幅负增长
图3:水泥行业固定资产投资与当年新增产能相关性强
资料来源:数字水泥网,长江证券研究部
2011年新增产能仅有5000-8000万吨
水泥固定资产投资和新增产能存在显著相关关系
方法一:通过水泥固定资产投资来预测明年产能
水泥固投与新增产能间折算系数:吨水泥投资逐步上升
扣除价格因素和余热发电的影响,预计10年、11年折算系数分别为500元/吨、520元/吨
图4:固定资产价格指数仍将稳步上升
资料来源:数字水泥网,长江证券研究部
图5:余热发电投资额快速上升
2011年新增产能仅有5000-8000万吨
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010E
2011E
水泥固投
449
413
403
654
1051
1701
1737
695
固投增速
-8%
-2%
62%
61%
62%
2%
-60%
折算系数
268
288
326
464
411
503
500
520
新增产能
数据来源:长江证券研究部
表1:新增水泥产能预测
我们预计2011年水泥固定资产投资约为700亿,同比下滑-60%
测算得到,2010、、
2011年新增产能仅有5000-8000万吨
方法二:通过拟在建项目数据来测算未来新增产能
,2011年新增产能约为5289-7853万吨
待审批建设产能(万吨)
编制项目申请报告
正编可研
正在核准
合计
38号文件前
3974
347
10454
14775
38号文件后
947
201
4320
5468
合计
4921
548
14774
20243
可建设投产产能
38号文件后通过率
38号文件前通过率
10%
15%
20%
25%
30%
75%
11628
11901
12175
12448
12722
80%
12367
12640
12914
13187
13460
85%
13106
13379
13652
13926
14199
90%
13844
14118
14391
14665
14938
95%
14583
14856
15130
15403
15677
资料来源:中国拟在建项目网,长江证券研究部
表2:待审批产能拆分
表3:待审批产能投产的敏感性分析
资料来源:中国拟在建项目网,长江证券研究部
2011年新增产能仅有5000-8000万吨
2010、-
按照工信部落后产能淘汰规划,10、
2011年要达到供需平衡,-%
2011年新增供需平衡条件:-%
2006
2007
2008
2009
2010E
2011Emin
2011Emax
新型干法水泥存量产能
67815
79744
99055
124392
150474
155392
158392
新增水泥产能
10958
11929
19312
25337
26000
5000
8000
增速
%
%
%
%
%
%
%
淘汰落后产能
0
6820
6820
7405
10728
10000
10000
边际供给
12443
8033
8800
15212
16643
5136
6636
水泥产量
135031
138285
163724
184488
189624
191124
边际需求
14077
3255
27657
20764
5136
6636
产量增速
19%
12%
2%
20%
13%
%
3.