文档介绍：2013 年
天然气技术与经济
Natural Gas Technology and Economy
,
doi: 10. 3969/j. issn. 2095 - 1132. 2013. 02. 020
页岩气行业建设项目基准收益率测算
陈明奇 1
杜燕 1
赵静 2 金芳 1
(1. 陕西延长石油(集团)有限责任公司研究院,陕西西安 710075;
2. 中国石油长庆油田公司第五采油厂,陕西榆林 718600)
摘要为解决页岩气行业建设项目基准收益率测算的问题,采用资本资产定价模型和加权平均资金成本法对页
岩气建设项目基准收益率进行测算。首先根据美国页岩气公司的净资产收益率以及国内银行 5 年期存款利率,利用资
本资产定价模型计算页岩气行业权益资金成本,然后利用加权平均资金成本法对页岩气建设项目基准收益率进行定量
测算,最后结合对国内难采气田以及社会折现率等分析,建议页岩气行业建设项目税后基准收益率取 8 %。
关键词
页岩气建设项目资本资产定价资金成本
基准收益率
中图分类号:
文献标识码:B
文章编号:2095-1132(2013)02-0068-03
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引言
我国“十二五”规划明确要求推进页岩气等非
均资金成本法相结合测算页岩气行业基准收益率。
资本资产定价模型
常规油气资源开发利用,大力推动页岩气勘探开
发,增加天然气资源供应,缓解我国天然气供需矛
盾[1]。页岩气是从页岩层中开采出来的天然气,是
一种重要的非常规天然气资源。与常规天然气相
比,页岩气开发项目投资大,建设周期长,单井产
量低,井口压力低,投资风险大。目前对于页岩气
行业建设项目基准收益率问题没有一个统一的标
准,笔者拟从资本资产定价和加权平均资金成本两
方面对该基准收益率进行定量测算。
基准收益率测算方法
在实际工作中,基准收益率测算方法常见的有
资本资产定价模型、加权平均资金成本、项目模拟
实测、德尔菲专家问卷调查等方法[2]。也可同时采
用多种方法进行测定,将不同方法测算的结果互相
验证,经协调后确定。在发达的市场经济均资金成本来确定的,而
具体不同投资渠道的资金成本是利用资本资产定价
模型确定[3]。笔者拟采用资本资产定价法和加权平
资本资产定价模型是由美国学者夏普、林特
尔、特里诺和莫辛等人在资产组合理论的基础上发
展起来的,是现代金融市场价格理论的支柱。
该模型是建立在马科威茨模型基础上的,其假
设条件包括:①效用为收益率的函数;②投资者
能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布;③
投资风险用投资收益率的方差或标准差标识;④影
响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项;
⑤投资者都遵守主宰原则(Dominance rule),即同
一风险水平下,选择收益率较高的。
计算公式为:
K e = K f +β(K m - K f) (1)
式中,Ke为行业投资资金的预期收益率,即权益资金
的资金成本;Kf为市场无风险投资收益率;Km为市场
平均风险投资收益率;β为行业风险系数。
Kf是衡量整个市场上投资者可以获得的最低收益
率成本,通常