文档介绍：Modern Accounting
企业集团债务融资管理探析
桂江生

理财与投资
(上海电气〔集团〕总公司
200002)
【摘要】本文分析债务融资的特点和方式,并通过对不同直接融资方式的比较,认为企业集团在加强债务
融资管理上需要做好五个方面的平衡,通过合理的平衡,改善企业集团融资结构,防范融资风险,降低融资成
本,提高集团经济效益。
【关键词】债务融资直接融资间接融资财务费用平衡
融资管理因直接关乎企业的生存和效益,故倍受企
业管理层的高度重视。融资管理又分为股权融资管理和
债务融资管理。本文就债务融资管理,结合笔者所在的
企业集团实践,就如何加强企业集团债务融资管理,建
立健全债务融资体系,控制融资风险,降低融资成本作
一探析。
一、债务融资的特点和方式
(一)债务融资的特点
所谓债务融资,是指通过银行或非银行金融机构贷
款或发行债券等方式融入资金,它的特点是需要支付本
金和利息,并能够带来杠杆收益,但是会提高企业的负
债率。由于债务融资在筹资成本上有一定优势,尤其是
资信较好的企业,使其成为很多企业集团普遍采用的融
资方式。
笔者所在单位是一家大型国有企业集团,主体信用
评级为 AAA 级,利用集团整体 AAA 的信誉等级,由总
部集中债务融资,能够获得较低的融资利率,2012 年末
债务融资加权年化利率为 %,低于集团的整体净资产
收益率,很好地体现了杠杆效应,促进了集团经济效益
提升。
(二)债务融资的方式
1. 直接融资和间接融资。债务融资分为直接债务融
资和间接债务融资。直接债务融资是资金供求双方通过
一定的金融工具直接形成债权债务关系的融资形式,最
典型的如发行债券。间接债务融资是指通过金融中介机
构的资金融通,最典型的如银行贷款。以发行债券与银
行贷款作对比,直接债务融资较间接债务融资有如下优
势:(1)融资成本较低。直接融资由于是直接从资本市
场形成的融资,融资利率要低于银行贷款利率。以笔者
所在公司为例,2012 年发行的两期短期融资券年利率分
别为 % 和 %,2013 年发行的 5 年期中期票据年

利率为 %, 都远低于一年期银行贷款基准利率 6%。
当然,发行债券还有承销费用即使加上 % 或 % 的
承销费,仍然远低于同期银行贷款利率。同时债券融资
锁定了一定期间的融资成本,规避了基准利率上浮的风
险。(2)提升公司形象。发行债券需要在资本市场发布
募集说明书,定期披露公司财务信息,可以很好地在资
本市场扩大公司知名度,提升公司形象。(3)政策环境
支持。近年来,随着国务院明确提出要大力发展企业债
券市场,促进间接融资向直接融资的转变,企业债券市
场不断壮大,国家也逐步加大扶持企业进行直接融资的
力度,对发行主体范围、融资方式选择都有所放宽和多
样化。(4)国有企业的改革要求企业的融资方式更贴近
市场化运作。随着我国社会主义市场经济体制的建立,
国有企业都应建立起现代企业制度以适应新的竞争环境,
在企业融资方式的选择上应采用市场化的方式运作。企
业希望通过银行贷款无偿使用资金或通过股票市场低成
本融资的可能性越来越小了。因此,通过多渠道融资方
式是企业市