文档介绍：阿里小贷项目资产支持计划阿里巴巴小贷公司发行的ABS案例首先ABS从特征上看还是一种固定收益类融资,法律结构是专项资产管理计划,标的是具备收益能力的资产。本次标的资产实际上是信贷资产,信贷资产证券化的结构可以参考我做的这个银行信贷资产证券化的图解:发起机构即阿里巴巴小贷公司,本次发行的阿里巴巴ABS不是在银行间市场而是深交所协转平台。阿里巴巴发行ABS的主要原因是马总没有拿到或者还不想要银行牌照,只能以自有资金放贷而不能吸储,因而业务规模受到很大的限制。通过信贷资产的出售,可以迅速回笼资金进行再次进行放贷,起到了类似银行“吸储-放贷-收入再贷款”的乘数作用,通过资产证券化可以更快扩大业务规模。 ABS的主要优点是门槛低,并可以通过内部分级达到增信的效果,成本较低。内部分级指的是将收益顺序进行人为划分,典型的三级结构支付顺序如下,收益率仅供参考: ,所有收益必须先偿付完优先级证券后流入下一级,风险最低,收益最低(4-6%) ,在优先级偿付完毕后进行偿付,风险较高,收益较高的核心在于基础资产。阿里小贷证券化的基础资产是阿里金融旗下的小贷公司对小微企业和个人的贷款债权。小额贷款债权作为证券化的基础资产,借用阿里金融网站对它自己的介绍,就是“金额小、期限短、随借(转载于:写论文网:阿里小贷项目资产支持计划)随还”。分别来说这个对于证券化意味着什么。单笔基础资产的金额小,说明入池资产的笔数多;单个借款人/单笔借款在整个资产池中的占比小,也就是说,借款人集中度较低。似乎这个对评级是有利因素。单笔基础资产的期限短,会产生基础资产的期限与证券化产品的期限之间的错配。解决这个问题的办法是循环池。随借随还,就单个基础资产来说,加大了对现金流预测的难度,具有很高的早偿风险。进一步推测还有以下特点:地理集中度高; 基础资产的标准化程度高。地理集中度高这个问题在企业资产证券化中一直存在,基础资产的标准化程度高,加上前面说的入池资产笔数多,我估计对于入池资产采取的是抽样尽调的方式。 。“阿里小贷小微企业客户XX年平均占用资金时长是123天,而以淘宝、天猫卖家使用最为频繁的订单贷款为例,XX年订单贷款所有客户平均每次贷款时长仅4天。”即使本项目中选取的全部是前面平均占用资金时常123天的贷款作为基础资产,由于优先级资产支持证券基本上都是以年计算期限,因此仍然存在基础资产的期限与证券化产品的期限不匹配的问题。如果把借款人归还贷款的钱,全部划付到专项计划账户以后,趴在账上不动,资金的闲置非常非常可惜,实际上也不会有原始权益人愿意这么做。举个例子:假设一个证券化产品1月1日成立,优先级为10块钱,利率5%,期限是一年。小额贷款每笔1元,年化利率12%,期限均为一个月。2月1日的时候有一笔小贷还款了,还款的金额为本金1元加上元的利息共元。如果这笔钱还给专项计划,划到专项计划账户的时候就不动,等着到年底用来支付给优先级,那么这1元钱的本金实际年化产生的收益为1%。而如果这笔钱再用来发放同样的贷款,下个月又产生元的利息,循环往复,年化利率就是12%。这样一比较应该怎么做就很明显了。于是阿里巴巴设计了循环池的结构。简单来说,就是资产池产生的回款并不立刻支付给投资者,而是在一定期限内,用来购买满足一定条件的基础资产。这个“购买资产-基础资产产生还款—购买资产-基础资产产生还款”的过程循环进行,直到约定的循环期结束。 。首先,循环池很难出表。出表,就是在你的资产负债表上终止确认这笔资产,需要满足过手测试的需求。所谓过手测试,简单点说就是基础资产产生的钱是不是及时的给到了投资者手里。由于专项计划的计划管理人和投资者都不可能直接作为现金流的归集者,所以会聘请原始权益人作为专项计划的服务机构,仍然负责基础资产还款产生的现金流的归集。钱先到原始权益人的手里,再到专项计划的手里,最后再支付给投资者。过手测试是考察从还款到给到“最终收款人”的过程是否是及时的。估计专项计划会跟原始权益人并表处理,所以这里的最终收款人就是投资者,钱在支付给投资者的时候,才算完成了这个过程。由于前述循环池的结构,本次专项计划收到的钱,不是直接付给投资者,而是又拿去买新的资产了,所以应该满足不了过手测试的要求,无法出表。另一方面,抛开过手测试的问题不谈,看看交易结构了其他两处:10%的次级和商诚担保提供的外部增信。先说次级厚度,10%的次级这个厚度挺高的了,据说全部是阿里小贷自己持有,不向外出售,这个结构估计通不过“风险与报酬转移测试”,单就这个阿里小贷可能就出不了表了。再看商诚担保,据说它是阿里金融旗下的担保公司。如果是这样的话,即使阿里小贷出表了,在阿里金融的层面,也没法完成出表,因为整个资产池的信用风险仍然由阿里金融承担。先说这么多,看了计划说明书以后如果有新的发现