文档介绍：浅析财务杠杆的应用效益
杠杆理论
财务管理中的杠杆效益表现为: 由于特定费用( 如固定成本或固定财务费用) 的存在而导致的, 当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关财务变量会以较大幅度变动。杠杆原理是企业资本结构决策的一个重要影响因素,合理运用杠杆原理, 有助于企业规避风险, 提高资金营运效率。
财务管理中的杠杆效益有三种形式,即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。
(一)、财务杠杆
1、财务杠杆:指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于税息前利润变动的杠杆效应。财务杠杆涉及公司从外部筹措到的资金对公司股东每股收益所产生的影响,即促使股东每股收益变化的百分数超过税息前利润率变化的百分数。
2、财务杠杆系数
财务杠杆作用大小通常用财务杠杆系数来衡量。
财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税息前利润变动率的倍数。其理论公式为:
财务杠杆系数=权益资本收益变动率/税息前利润变动率
(二)、经营杠杆
1、经营杠杆,又称营业杠杆或营运杠杆,反映销售和税息前盈利的杠杆关系,指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律。经营杠杆涉及公司资产对公司营业收益产生的影响, 即这些资产促进营业收益变化的百分数超过产品销售量或产量变化的百分数。
2、经营杠杆系数
经营杠杆作用的大小通常由经营杠杆系数来衡量。
经营杠杆系数,是指税息前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。
经营杠杆系数=税息前利润变动率/产销业务量变动率
(三)、复合杠杆
1、复合杠杆又称总杠杆,是指由于固定成本和固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。
2、复合杠杆系数是衡量复合杠杆作用大小和作用程度,以及评价财务风险和经营风险双重复合风险的指标。复合杠杆系数等于普通股每股收益变动率除以产品销量变动率,反映了企业产品销量的变动对普通股每股收益变动的影响。
本文将以财务杠杆的应用效益为重点来进行分析。
二、财务杠杆的应用效益
财务杠杆的作用是以与企业财务活动密切相关的投资收益率和负债利息率的对比关系为基础的。其对比关系会有三种情况,即投资收益率大于、等于和小于负债利息率,与此相对应,企业将获利、保本和亏损。
进一步分析可以发现,当投资收益率大于负债利息率时,企业使用债务性资金所获得的收益(也可以用息前税前利润来表示) ,在支付债务利息之后还有一部分剩余,这部分剩余收益首先形成企业收益而最终将为企业所有者享用,此时企业及其所有者的收益由两部分构成:一部分是企业使用权益资金所获得的收益,另一部分是企业使用债务资金所获得的收益(其本质是企业所有者通过企业对债权人收益的剥夺) ,这部分收益在增加企业收益的同时,还将成为所有者的额外收益。此时,我们称财务杠杆为正的财务杠杆。
当投资收益率小于负债利息率时,企业使用债务性资金所获得的收益(息前税前利润)不足以支付债务利息,出现一部分亏空,在成为企业损失之后,最终将由企业所有者负担,此时企业及其所有者的收益也由两个部分构成:一部分是企业使用权益资金所获得的收益,另一部分是企业使用债务资金所发生的损失(其本质是债权人通过企业对其所有者收益的剥夺) ,这部分损失在减少企业收益的同时,还将成为所有者的额外损失。此时,我们称财务杠杆为负的财务杠杆。
显而易见,当负债在全部资金中所占比重很大,从而所支付的利息也很大时,若出现投资收益率大于负债利息率的情况,在企业收益增加的同时,其所有者会获得更大的额外收益;若出现投资收益率小于负债利息率的情况,在企业收益减少同时,其所有者将承担更大的额外损失。通常我们就把利息成本对额外收益和额外损失的放大效应,称为财务杠杆的作用。
从以上对财务杠杆作用原理的分析,不难发现,财务杠杆将在不同的条件下发挥不同的作用
,从而也将产生不同的后果。当投资收益率大于负债利息率时,财务杠杆将发挥积极作用,其作用后果是使企业特别是其所有者获得更大的额外收益;当投资收益率小于负债利息率时,财务杠杆将发挥消极作用,其作用后果是使企业特别是其所有者承担更大的额外损失,这些额外损失构成了企业及所有者的额外风险,即财务风险。财务杠杆是一把双刃剑,它可以放大企业和其所有者的额外收益,也可以放大其财务风险。企业对财务杠杆的利用,也是要扩张其积极作用,限制其消极作用。
三、利用财务杠杆的关键性问题
财务杠杆可以给企业带来额外的利益,也可以给企业带来额外的损失。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策中不可缺少的两个重要因素,资本结构决策需要在财务杠杆利益与其相关的风险之间进行科学合理的权衡。我们要科学地把握和有效的利用财务杠杆,需要做到以下几点:
(一) 合理运用财务杠杆
企业要合理运用财务杠杆,从资本结构角度来看,应将企业的负债比率