文档介绍：年第期经济研究导刊.,
总第期.
证券市场异像、行为金融学及投资策略
刘文文
南京财经大学,南京
摘要:世纪年代行为金融学兴起以后,引起了学者和证券投资者的广泛关注。投资者有一系列的心理特
征,如代表性直觉、过度自信、锚定、过度反应与反应不足、精神账户、损失厌恶和后悔厌恶、可获得性厌恶、模糊等。在
这些心理特征的影响下,证券市场出现了一些异常现象:赢者输者效应、日历效应、股票溢价之谜、股利之谜、规模效
应、盈余公告效应等。根据这些异常现象投资者可采取惯性策略、反向策略和盈余启发式等策略获得超额收益。
关键词:行为金融学;异像;投资策略
中图分类号:. 文献标志码: 文章编号:———
这是因为人们对事件进行估计时,往往只考虑他们重视的因
一
、行为金融学介绍
素,而对其他可能很重要的因素并不重视。代表性直觉的后
的有效市场假说认为,股票的价格已经充分反映果是,当数据明显是随机的时候,人们仍然倾向于发现其中
了所有信息,任何人都不可能根据公司的信息获得利润。有的规律,并且对此非常自信。
效市场假说又可以分为三种:弱势效率市场假说,
格已经从过去股票的价格、成交量等数据中得到反映,因此, 人们往往过于相信自己的投资能力,高估成功的机会。
技术分析是无效的;半强势效率市场假说,股票的价格已经学者把这种心理现象称为过度自信。过度自信往往导致投资
在股票价格、成交量、公司的基本状况、行业的基本状况、整者频繁交易,增加成本,减少收益。这也容易促使投资者过分
个宏观经济情况等信息中得到反映,因此,技术分析和基本强调短线投资,最后变成投机者。
面分析都是无效的;强势效率市场假说,
各种公开和非公开信息中得到反映,这时候即使获得内幕消投资者往往锚定自己的想法,在判断未来的决策过程中
息的投资者也无法从中获得超额收益。往往过分依赖他们的经验,而不顾其他不利于他们的判断的
有效市场假说提出以后,各位学者对有效市场假说进行证据,而这些证据可能对股价起着非常重要的作用。锚定与
了检验,发现日历效应、股票溢价之谜等传统金融学无法解过度自信经常联系在一起。
释的现象。于是,
金融学理论。过度自信的结果就是过度反应与反应不足。比如,当市
李心丹教授给行为金融学下了明确的定义:行为金融学场上预期一些重大消息时,很多投资者对这些重大信息或事
是以心理学和其他相关学科的成果为基础,并尝试将这些成件呈现出过度反应,而当新的重大消息到来后,投资者对这
果应用于探讨和解决金融问题的科学。行为金融学是行为理些消息的反应又存在着不足的现象。
论与金融分析相结合的研究方法与理论体系。
理、行为以及情绪对人的金融决策、金融产品的价格以及金精神账户是投资者在头脑中把资金按用途划分为不同
融市场发展趋势的影响,也是心理学与金融学相结合的研究类别的现象。即投资者把一些资金归类于现金资产,把一些
成果。资金归类于证券资产。对不同精神账户里的资金,人们的风
行为金融学否定了新古典金融学的理性人假设和完全险偏好是不一样的。
市场假设,提倡有限理性和非完全市场;