文档介绍：基于 SHIBOR 的利率互换定价研究
宋德舜 1 刘晓曙 2
(,北京 100871;,北京 100045)
摘要本文首先给出了基于 SHIBOR 互换定价的一个理论框架,然后用银行间数据给
出了互换定价的实证研究,并与互换报价的市场数据进行比较。分析发现,大部分期限中互
换溢价和美比较接近,意味着各商业银行开始重视 SHIBOR
的基础利率作用,将有助于推动 SHIBOR 成为真正的中国货币市场基准利率。
关键词:利率互换;上海银行间同业拆借利率;互换定价;无风险收益率曲线
作者简介:宋德舜,北京大学光华管理学院博士后研究人员。刘晓曙,经济学博士,任
职于中国光大银行投资与托管部。
中图分类号: 文献标识码:A
The study of IRS pricing based on SHIBOR
Deshun Song1, Xiaoshu Liu2
School of Management of Peking University, Beijing ,100871, China
Everbright Bank, Beijing,100045,China
Abstract This paper first gives a theory framework of swap pricing based on SHIBOR, then
provides the empirical study based on inter-bank’s market data. Comparing the theory price with
the market price, we find that the level of swap spread is close to that of historic average of US
market at most maturity term. This means mercial bank cares more on the basic effect of
SHIBOR, and which will be beneficial to driving SHIBOR ing China’s actual benchmark
interest rate of money market.
Key words:

伴随着中国货币市场基准利率 SHIBOR 于 2007 年 1 月 4 日正式推出,标志着利率市场
化改革取得阶段性进展,也必将进一步提高中国金融市场的整体效率。对商业银行而言,则
可以进行更多金融创新,通过市场手段有效管理商业银行日益凸显的利率风险,其中最重要
的金融工具就是利率互换。
利率互换属于 OTC 市场中的金融产品(其他 OTC 市场中的互换产品包括货币互换、信
用互换、资产互换等),最简单和最常用的利率互换称为基本互换(lain vanilla swap),是指
互换双方使用相同的货币和相同的名义本金,分别按照固定利率和浮动利率交换现金流,其
中,浮动利率经常使用货币市场基础利