文档介绍：目录投资聚焦 1投资逻辑 1创新之处 1风险因素 1货网合一效率领先,美国经验或供借鉴 2货网合一寡头竞争,集装箱运量或占40% 2美国铁路货运主导,Ⅰ级公司或贡献收入97%, 4我国铁路大宗占比90%+,改革或可借鉴美国 5改革激活重焕生机,市场化定价、有效竞争或为方向 8政府管制由盛转衰,铁路改革重焕生机 8我国货运市场化持续,或受益改革加速 13市场化定价和有效竞争或为方向,改革或加速货运市场化 16对标美国大秦或低估,高股息吸引力提升 19对比美国货运龙头,挖掘大秦成长潜力 19运营规模低于美国龙头,重载优势经营效率领先 20数量抵消单位成本优势,人均创收占美国15%~25% 22对标美国大秦或低估,高股息吸引力增强 24政策助力多式联运,或为下一个风口 26美国多式联运日臻成熟,四因素或为成功关键 26政策频发力迎来机遇,配套加速运能提升 29铁龙物流垄断特种箱,或为资产整合平台 31风险因素 32铁路运输行业评级与投资策略 33行业评级及重点公司推荐 33重点公司推荐 33插图目录图1: 2图2:2017年美国7家Ⅰ级铁路货运公司里程占比69% 3图3:2017年美国铁路煤炭运量占始发量34% 4图4:2017年美国铁路煤炭运量占到达量33% 4图5:% 4图6:% 4图7:2016年Ⅰ%, 5图8:%~% 5图9:% 6图10:% 6图11:%历史低点 7图12:% 7图13:三家铁路上市平台ROE低于美国铁路龙头 7图14: 9图15: 9图16:1970年美国铁路货运周转量占比较1920年降42pcts 10图17:% 11图18:票价收入占铁路客运销售收入约66% 11图19:Ⅰ级铁路公司数量由1960年106家降至目前7家 11图20:1980-2008年Ⅰ级铁路营业收入提升213% 11图21:1980-2008年Ⅰ级铁路运营里程减少13万公里 11图22:2016年Ⅰ 12图23:1980- 13图24:2018年5家Ⅰ% 13图25:原清算办法:分段计算、管内归己、直通清算 15图26:新清算办法:扣除铁路建设基金等全部计入承运企业,成本端相对固定 15图27:2018Q1-% 16图28:2018Q1-% 16图29:2018Q1-% 16图30:2018Q1-3铁路货运收入占比较2016年提升5pcts 16图31:大秦铁路、广深铁路和铁龙物流为铁路上市三家平台 17图32:2019年中铁总股份制改造为年度重点 17图33:干线为主、区域为辅的重组模式或为方向 18图34:2020年计划全国铁路货运增量11亿吨, 18图35:预计2017年BNSF和UNP收入占比50%左右 19图36:% 19图37:1980年以来美国铁路投资回报率持续回升至8%+ 19图38:大秦线线路示意图 20图39:2017年BNSF集装箱、煤炭和食品饮料贡献收入77% 21图40:2017年UNP集装箱、煤炭和化工品贡献收入72% 21图41:2010年以来大秦线煤炭发送量占全国20%以上 21图42:2017年大秦线单英里周转量为UNP的20倍 22图43:2017年大秦线单英里收入为为BNSF、UNP的12倍 22图44:% 22图45:% 22图46:% 23图47: 23图48:2017年大秦铁路人工成本为UNP的45% 23图49:% 24图50:% 24图51:大秦铁路资产负债率远低于美国龙头 24图52:大秦铁路净利率略低于美国龙头 24图53:20