文档介绍：中文摘要金融市场风险是现代金融风险最为主要的体现形式。能否对其进行准确的评价和度量关系着金融市场乃至整个经济体系的稳定,因此是金融实务界及金融学术界研究的重点课题。多重分形理论作为非线性科学中一个极为重要的分支,可以对金融市场这个复杂的非线性系统进行有力刻画。本论文通过对金融市场的实证资料进行多重分形分析,发现其价格与交易量这两种金融时间序列均呈现出明显的多重分形特征。在此基础上,分别从金融市场价格序列和交易量一价格比值序列两个方面将多重分形谱及其参数应用于对金融市场波动性的研究,证明了多重分形谱参数对金融市场价格的波动性具有一定的预测能力,并构建了新的市场风险测度指标,以实证数据检测了其有效性。最后,结合上述研究成果,以证券市场为例提出了规避市场风险的投资操作思路。关键词多重分形;金融市场风险;风险测度;波动性
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第绪论研究背景与意义金融是现代经济的核心。金融风险通常根据其诱发原因被分为市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等。金融市场风险测度是金融市场风险管理的基础与核心。早在世纪年代之前,由于各国在汇率、利率及衍生金融工具等方面的严格管制使得金融市场价格呈平稳变动,金融机构的风险管理主要以信用风险管理为主。而进入年代后,全球金融系统经历了一场巨大的变革。布雷顿森林体系瓦解,固定汇率制度被牙买加体系下的浮动汇率制度所取替,各国竞相放松利率管制,以期权为代表的衍生金融工具迅速发展,这一切变化使得由于市场因子的不利波动而导致金融资产损失的可能性即市场风险日益突出,并最终导致了金融风险管理核心由信用风险向市场风险的转变。现代主流的金融市场风险测度理论和方法大多是以金融学中占统治地位理论基石的有效市场假说,为基础的【俊S行谐〖说最早是由芝加哥大学教授尤金·法玛晏岢龅摹8眉偎认为:金融市场是~个“公平博弈”,金融资产价格中包含了所有的信息,价格运动遵从随机流动模型,其概率呈正态分布。然而,近年来不断涌现的一些反面例子却使得有效市场假说面临着具大的冲击和困惑。比如年的“黑色星期一”现象,美国股市在该年的月日暴跌,」拘вΓ」苄」镜墓善毕喽苑缦战洗螅诮铣さ氖期内投资于其股票却获得较高的利益;一月效应,每年月至次年拢善奔格通常会有较高的涨幅,而且这似乎是一种可预测的规律;输家一赢家效应,实证研究表明,前一期的绝对输家魉鹫倾向于被低估,而前一期绝对赢家则被高估。究其原因,随着经济系统及科技的不断发展,金融市场愈发演变为一个异常复杂的非线性系统,有效市场假说作为一种基于线性范式的经济学理论已无法应第滦髀.
国内外研究现状一对复杂的金融市场。鉴于娜毕荩嚼丛蕉嗟难д呖J即臃窍咝韵低撤治龅角度研究金融市场,分形理论作为非线性科学中极为活跃的一个分支,在金融系统的研究中扮演了极为重要的角色。早在世纪年代,分形理论的创始人就通过研究股票价格时间序列的波动规律,提出了用分形分布来描述股票收益序列】,但当时并未引起足够的重视。其真正的兴起始于年“黑色星期一”的股灾之后,┑谷嗣侨鲜兜接么车南咝怨婊P臀薹ㄗ既吩げ夤杉鄣谋涠4后,美国经济学界开始引用以分形理论为代表的非线性科学理论与方法来研究金融市场。以分形统计学解析的方式对资本市场进行了考察。他通过对月~年月收益率和单只股票月月收益的重标极差分析,疭分析法⑾质场收益率是具有分形概率分布的持久性时间序列。研究了道琼斯工业指数的只股票的收益分布规律和序列相关性,从经验上检验了分形分布的适用性。学者均通过实证验证了分形分布对股票市场收益具有较好的拟合效果。然而随着对金融市场分形性质的不断深入研究,学者们开始思考一个新的问题:金融时间序列的局部结构是否是均匀一致的绻鸢甘强隙ǖ模蛴靡桓分形维数即可很好地描述市场的分形结构;如果答案是否定的,仅用一个分形维数便无法对局部性质进行细致的分析,即不能