文档介绍：摘要自从马柯维茨创造性地提出资产选择理论以来,证券投资组合模型一直是热门的研究方向,然而传统的证券投资组合模型由于存在各种不合理的因素,使得使用它们的基金经理们业绩十分平庸。对建立新的证券投资组合模型的呼声也越来越高。本文先对传统投资组合模型的发展背景和历程进行了研究,跟踪了前人对传统模型中风险度量算法进行改进的思路,并指出了传统算法中仍然不符合投资心理的一些缺点。在此基础上,本文提出了一种基于投资心理的非对称风险效用度量算法,证明了该算法与三阶随机占优准则的一致性,并基于该算法建立一个新的证券投资组合模型,对模型中各重要参数的意义进行了详细的讨论。该模型更加合理地区分了投资者对收益和风险的不同心理,且具有灵活性、可操作性等优点。最后,本文在以上理论研究的基础上,实现了一个证券投资组合模型的原型化系统,并利用在上海证券市场上采集的两组样本数据进行了详细的实证研究。实证结果表明:本文提出的证券投资组合模型不仅取得了“跑赢大盘”的表现,而且其表现水平在以往经典模型的基础上有了进一步的提高,模型中各个参数很好的反映和调节了不同投资者的投资心理。关键词:证券投资组合;随机占优:实证研究
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声明人┟:鸯马蛲翔厦门大学学位论文原创性声明二月艿日驞兹呈交的学位论文,是本人在导师指导下独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果,均在文中以明确方式标明。本人依法享有和承担由此论文产生的权利和责任。
作者签名:躺晓翔厦门大学学位论文著作权使用声明日期:笮文甓嘣麓鹉本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦门大学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸质版和电子版,有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅,有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索,有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。本学位论文属于⒈C年解密后适用本授权书。⒉槐C朐谝陨舷嘤ê拍诖颉啊獭导师签名:日期:年月
第一章绪论§论文的背景及研究内容柯维茨投下了不信任票,并编出了各种版本的证券投资学教授与醉汉、白痴、猴自从半个世纪前马柯维茨甅岢鲎什≡窭砺垡岳矗们已经习惯于运用统计学上的均值方差来度量证券投资的风险,进行风险与收益的效用分析,选择投资资产。在这煨缘睦砺壑傅枷拢拦幕鹁淼耐资业绩却令人难堪地平庸。年来,八成左右的基金经理跑不赢大市“6月柯维茨的资产选择理论不屑一顾的以巴菲特、索罗斯为代表的投资界异类,却在金融市场上取得前无古人的辉煌业绩。马柯维茨于年因为他在证券投资领域的开创性贡献而获得诺贝尔经济学奖,但美国基金市场的指数基金却在年代迅猛发展,成为当前美国基金市场中最大的一类基金。证券市场的投资者对马子进行投资竞赛的故事。巴菲特甚至说,“我要感谢所有讲授有效市场的资产选择理论的商学院,正是因为它们训练了大批的信奉有效市场的资产选择理论的投资者,使得我的投资能取得这样好的成绩。从道义上讲,我应该在更多的商学院捐献更多的教席来宣讲这些理论”。对比国外成熟资本市场,中国的资本市场还处于发展的初期,一些制度法规还不健全,还不是一个成熟的市场。基金等机构一直是中国股市的中坚力量,那么中国的基金经理们战绩如何呢晟均每只基金净收益亏损万元,股票型基金成了亏损的“重灾区”,还善毙突鹪诙径染皇找嫖一亿元,平均每只净收益为一力#痪皇找嫖U!!是什么导致了国内外专业的基金机构表现如此不尽如人意疚脑诩橙×国内外大量相关学者的理论和实证研究的基础上,对基金经理们普遍使用的证券投资组合模型进行了如下一些探索:源车耐蹲首楹夏P偷姆⒄贡尘昂屠探辛搜芯浚倭饲叭硕阅型中风险度量算法进行改进的思路,并在此基础上指出了传统算法仍然不符合投
——。原型化系统,并利用在上海证券市场上采集的两组样本数据进行§论文的组织结构券投资组合模型,并对其中的各个参数进行了分析。第四章则是基于以上研究,设计了一个证券投资组合选择的原型化系统,并资心理的一些缺点。岢隽艘恢只谕蹲市睦淼姆嵌猿品缦招в枚攘克惴珹,并基于该算法建立一个新的证券投资组合模型。谝陨戏椒ǖ幕∩希迪至艘桓鲋と蹲首楹涎≡竦脑突P拖低了实证研究。当前,中国证券市场正在经历着历史性的转折,在股权分置改革结束后,中国证券市场将迎来重要的发展机遇期。相信本文的研究搽索能起到一定的抛砖引玉的效果,对中国的基金投资组合管理具有一定指导意义。本论文的组织结构安排如下:第二章先分析了证券市场的复杂性,介绍了有效市场假说,分形市场假说和行为金融学的主要贡献和不足。在此基础上回顾了传统的证券投资组合模型的发展历程,对各个经典模型进行了介绍