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年第期南方金融.,
总第期.
我国流动性过剩传导过程探究木
陈玉海
中南大学,湖南长沙
摘要:显著的流动性过剩会推动房地产价格和股票指数的持续上扬,从而导致资产价格泡沫,甚至会推动整
个实体经济价格的上涨,不利于整个经济的稳定健康发展。本文从我国流动性过剩的根源人手,分析我国流动性
过剩的传导过程,并提出相关的政策建议。
关键词:流动性过剩;传导机制;通货膨胀
中图分类号: 文献标识码: 文章编号:——一
一
、我国流动性过剩的根源的剩余储蓄就要通过经常账目顺差的方式,把商品与
一流动性过剩的概念。劳务输出去,储蓄率和投资率的差距表明资本的浪费
流动性过剩,也称过剩的流动或资本净流出。因此,过高的储蓄率不但支持了高投
性。流动性在狭义上指中央银行发行的货币,广义资率,同时也维持了经常账目下大规模的顺差, 内需
上指政策利率水平。目前理论界尚未对流动性过剩严重不足就会出现过度的出口依赖,其结果必然会更
形成权威和准确的定义。英国出版的《经济与商业辞进一步引发国际收支失衡,从而推动流动性过剩的加
典》解释为银行自愿或被迫持有的流动性,超过健全剧。
的银行业准则所要求的通常水平。摩根士丹利经济学表投资率和消费率
单位:%
家将过剩的流动性直接定义为货币供应
\ 年
和名义的比率。摩根大通集团资深经济学家指标\
则认为收益率曲线是衡量流动性的一个消费率. . . . . 鳓.
最好指标, 当收益率曲线有些向下弯曲,市场力量正投资率. . . . .
推动长期利率走低,说明存在流动性过剩。笔者认为, 、投资渠道狭窄是我国流动性过剩的诱因。我
我国流动性过剩表现为居民和企业偏好持有第一层次国企业和居民的投资渠道过于狭窄,金融市场的发展
货币,并积极将其从银行存款转变为股票、基金、远远滞后于经济发展的需求。金融市场不完善,加上
房地产等其他资产,导致资产价格快速上升、所投资我国资本市场处于转型时期,业务品种、金融工具太
产品相对收益率下降的经济现象。少,这些因素导致了企业和居民的投资渠道过于狭窄。
二流动性过剩的根源。在年以前,这些流动性多表现为银行存款; 股
我国流动性过剩的原因是多方面的,主要有: 权分置改革后,股票市场财富效应,使流动性泛滥凸
、储蓄率过高, 消费相对不足是流动性过剩根显,也进一步强化了金融资源的流动性。
本原因。近年来,我国储蓄率在已有的高位上不断攀、国际收支失衡是我国流动性过剩产生的直接
升。数据表明,在—年间,我均储蓄原因。近年来,我国国际收支失衡是由多方面因素引
率达到了.% , 比—年的平均水平高出起的, 主要有:一是汇率因素。年月日人
.个百分点。而消费率由年的.% 减至民币汇率进行改革前,我国汇率体制相对僵化,汇率
年的.%,投资率虽然随储蓄增长有所增加,但相被低估,在改革后,虽然呈现出总体上升的态势,但
对储蓄率来说依然不足见表。经济学理论告诉我对不同货币有升有贬,兑日元和美元是升值,兑欧元
们,一国储蓄率很高,而国内投资率相对较低, 国内却是贬值。人民币汇率的低估和对部分货币的贬值
收稿日期:—
作者简介:陈玉海一,男,吉林长春人,高级经济