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我国流动性过剩研究的新视角
——基于年数据的研究
口/苏多永张祖国
一
、,我国“迷失的货币”真正地进入
凯恩斯在《就业、,居民单一财富持有方式
论》中首次对流动性进行了界定,他认不断加强,
为流动性就是货币:前美联储副主席中的比重不断上升。—,且在居民财富中的
却认为流动性不是个国的股票市场和债券市场发展十分迅比重不断提高。
精确的概念,狭义可以指中央银行发速,
行的货币,广义可以指政策利率水平: .万亿元,分别较上年增长.% 三、我国流动性过剩原因分析
在年制定颁布的《货币与金和.%.
融统计手册》给流动性的定义是“.% 流动性过剩的根本原因
资产在多大程度上能够在短时间内以和%。同时,反映我国经济货币化我国是世界上储蓄率较高的国
全部或接近市场的价格出售”学术界和金融深化指标的与比值、家,我国的储蓄率高达%.远高
和实务界基本认同凯恩斯关于流动性股票市值与比值和债券余额与于世界平均水平.%
的界定,.% 、.%
流动性过剩如何衡量流动性过剩.%。前两个指标远高于同期的发到.。较高的储蓄率和较高的存款
本文认为流动性过剩是“流动性达国家。由于我国债券市场正处于发余额与的比造成了我国消费的低
陷阱”
性较强的货币、
融资产。表现在宏观层面上为不断国债券市场将会迎来前所未有的发金沉淀于央行。这种货币沉淀或货币
膨胀,金融资产价格不断上升:微观层展。债券市场的金融深化现象将会得迷失减少了流通中的货币和居民用于
“储蓄大
、”.这种“挪移”导致巨额的沉淀货
年我国、债券和股票的变化情况. 发展十分迅速年月日至国由流动性不足转变为流动性过剩
~ .%。之后. 年月日和月日
.% ,
年均增长速度.%
的比一直处于较高位置,.%.资产价格不断式成立:
高达.% .—年平均为上升同时,
.%.远高于美国同期的%:
盟的%.这说明我国经济的货币化年的.%.增长了.%,金年月日. 中国证监会颁布实麓
《公司债券发行试点办法》,拓宽了企
然是流动性的不断加速和金融资产的高。可见.—。在这种情况下出现“储
不断膨胀。随着我国经济的发展、”.大量储蓄转化为证券投资
方经济·年第期
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”央行在结售汇制下充当了外汇市
“窖存”于银行,导致场最终“做市商”
剩的外部环境机构存款余额超过万亿元。“藏汇于国为藏
“窖存”的货币进入流通领域和资汇于民”.才能割断外汇储备与货币供
,
。