文档介绍：进入 2 0 0 7年以来, 中稳快速增长势头. 居民收
入、企业利润以及财政收入均大幅提升, 经济基本面良好。然而, 当前
经济运行中仍然存在一系列的矛盾与问题. 主要是经济增长由偏快转
为过热的风险, 而这与流动性过剩的问题密切相关。“流动性过剩”已
成为中国经济讨论中出现的最为频繁的关键词之一. 甚至在总理的工
作报告里都谈到了这个。为了防范流动性过剩带来的通货膨胀. 央行
在一年之内已经 l 0次上调准备金率, 但似乎都是治标不治本。那么,
流动性过剩产生的根本原因究竟是什么? 到底采取什么样的措施才能
化解当前市场中存在的流动性过剩呢? 本文将围绕这两个问题展开讨
论。
. 流动性过剩产生的原因分析
对于流动性过剩产生的原因, 国内学者有许多不同的观点, 大体
可以分为三类。一类是全球流动性传导沦。有学者认为. 当前流动性过
剩是一个全球现象, 2 0 0 1年以来, 美国和日本都实行了较为宽松的货
币政策, 利率水平比较低: 加之近年来石油价格高涨, 石油美元数量增
加, 造成国际货币流动性泛滥。过剩的全球资本流人中国, 造成中国流
动性过剩。第二类观点足国际收支顺差论。大部分研究者把中国流
动性过剩的主要根源归因为国际收支顺差的迅速增长. 认为由于贸易
顺差和 F D I 流人的不断增加, 致使外汇储备高居不下. 2 0 0 6年底已经
超过 1 万亿美元, 造成央行发行相应的人民币进入市场尽管货币当
局发行央行票据等进行对冲. 但是无法收回全部的流动性。第三类观点是投资储蓄双高论。有学者认为, 目前我国投资和储蓄率双高. 是
流动性过剩的原因:高储蓄支撑着企业的高投资, 而投资膨胀形成的
资本性存款快速增长, 致使银行存款增长大于贷款增长. 形成流动性
过剩f 3 ] 。
综合以上主要观点, 我认为, 中国流动性过剩产生的原因还表现
在以下几个方面:
l金融体系结构失衡, 储蓄向投资转化的工具太少、渠道过窄,
也是流动性过剩的重要原因储蓄是投资的源泉, 储蓄增多并不必然导
致流动性过剩, 只有当储蓄不能顺利地转化为投资时的流动性过剩才
会由可能变为现实。储蓄能否顺利地转化为投资. 取决于是否存在高
效的金融体系和多样化的金融工具。目前, 我国的金融体系结构严重
失衡、效率低下, 集中体现在以下三方面:
. 1 . 1 资本市场不发达, 导致直接金融和间接金融比例失调当前
我国的资本市场内, 股票市场和企业债券市场的发展严重失衡: 股票
市场发达, 企业债券市场落后, 通过资本市场直接转化为投资的比重
在 2 0 0 6年只占 1 4 - 2 %,而绝大多数的储蓄资金都是通过银行机构问
接地转化为投资的。
. 1 . 2储蓄资金大量流向低效率的国有企业或垄断行业,而许多
充满活力的中小企业则普遍存在贷款难的问题
. 1
国债、股票、基金、储蓄、保险等投资工具外, 缺乏足够可以满足资金分
流的金融工具, 从而阻碍 l 『储蓄顺利地向投资转化。由于金融结构失
衡、可供选择的金融工具少、储蓄分流的渠道窄. 导致大量资金沉积在银行, 加剧了流动性过剩的矛盾
. 2货币的供给失衡在中国经济转型