文档介绍：Forpersonaluseonlyinstudyandresearch;mercialuse膈人民币升值有百害而无一利膈沈文璟《管理学家》杂志执行副主编蒄人民币升值为什么会给中国经济带来灾难性后果羁管理学家:为什么人民币升值为什么会给中国经济带来灾难性后果?膁向松祚:人民币大幅升值最主要的灾难性后果,是经济增长速度急剧下降和通货紧缩,经济增速可能会下降到6%以下,这对中国就是最大的灾难。最明显的就是大量失业,大量社会问题更加突出,社会矛盾进一步激化。芈管理学家:什么样的幅度,可以称作大幅?袅向松祚:关于人民币升值的幅度,一直众所纷纭,没有什么统一意见。有人认为要升值10%左右,比如北京大学的宋国青教授,有人认为要升值到25%以上,比如美国国会和好些海外投资银行的分析师。美国国会某些议员曾经声称,如果人民币升值不到25%,他们就要对中国出口美国的商品征收27。5%的惩罚性关税。还有人说要升值到5人民币兑1美元,甚至要升值到2人民币兑1美元才对,比如澳大利亚莫纳什大学的黄有光教授。国际货币基金组织说:根据购买力平价计算,人民币汇率应该是2。2元人民币兑1美元。蚃仅此一点,就足以说明众多主张人民币升值的言论在理论逻辑上大有问题,根本靠不住。好些升值言论是无稽之谈。所谓购买力平价理论,现实经济根本不存在成立的条件。我不知道像黄有光教授和IMF的购买力平价计算用的是哪些商品价格。我可以用另外一些商品价格,轻而易举地证明人民币汇率应该是10人民币兑1美元。购买力平价理论有很大问题,根本不能用来计算什么均衡汇率。奇怪的是那么多经济学家连常识也忘记了。他们的理论根本经不起严格批评。羀我的观点是:依照中国目前的经济状况,升值5%就是大幅升值。莈管理学家:汇率大幅升值导致经济增速急剧下降的逻辑是什么?芆向松祚:人民币一旦大幅升值,无论升值后汇率继续固定还是干脆让它浮动,汇率走势会有两种可能:第一种可能是人民币继续维持升值预期或直接继续升值,第二种可能是人民币汇率趋势逆转,掉头向下,出现大幅贬值预期或直接开始贬值。无论出现哪种情况,都是灾难性的。肁先说第一种可能。人民币升值后,如果外界对人民币升值的压力仍然存在,特别是如果美国继续对人民币汇率说三道四,热钱继续跟随美国的压力进入中国,升值的预期就会挥之不去,甚至可能出现人民币长期升值的预期,这样一来,中国经济就可能出现类似日本最近十几年出现的病症,即陷入“流动性陷进”之中而不能自拔。一旦人民币形成长期升值预期,国内居民和企业会大量持有流动性货币,如银行存款大量增加,手头现金大量增加,目的是等着人民币进一步升值来赚钱。居民和企业选择大量持有流动性货币资产,实际消费和实质投资将大幅下降,国内总需求将大幅下降,中国经济将出现通货紧缩、经济增速急剧下降、利率水平大幅下降。虿一旦人民币形成长期升值预期,货币政策和财政政策都没有力量来刺激经济增长,因为国内居民和企业宁可选择大量持有流动性货币资产,也不去进行实际消费和实质投资。即使国内利率非常低,消费和投资也照样一蹶不振。就像日本,其国内名义利率水平很长时间已经接近为0,日本政府还大搞赤字财政,发行了天文数字的国债。但日本经济增长速度很少超过3%,有时甚至接近零增长。日本“流动性陷进”刚开始出现时,好些经济学者建议日本中央银行搞通涨政策,结果毫无结果。经济学者为了解释日本宏观经济困境,提出许多理论,均与事实不符。只有“流动性陷进”理论成功解释了日本病。蒈逻辑其实非常简单:那就是1985年广场协议美国迫使日元大幅升值后,美国一直维持着对日本贸易制裁的压力,经常要求日元继续升值,否则就要贸易制裁,所以市场总是预期日元还会继续升值。国际学术界目前有一个专用词来描述美国对日本的压力,叫做“鞭打日本”(Japan-Bashing)。如果人民币升值之后,美国的压力仍然不减,中国经济就有可能步入日本后尘,坠入“流动性陷进”。蚇管理学家:日元升值的幅度是多少?袂向松祚:1971年之前,日元长期维持与美元的固定汇率360日元兑1美元。布雷顿森林体系垮台、浮动汇率时代开始后,到1985年,日元升值到250日元兑1美元左右。广场协议后,日元从250日元兑1美元,最高升到79日元兑1美元(1995年)。螂管理学家:人民币继续维持升值预期是一个可能,另一个可能是转而大幅贬值?薈向松祚:对。有这种可能性。人民币大幅升值之后,经济增速急剧下降,热钱赚钱之后纷纷撤出,出口下降,中国国际收支开始急剧恶化,人民币必然开始贬值,或出现大幅贬值预期。袃大幅贬值或贬值预期的形成,照样会给中国经济造成灾难性后果,中国经济将经历十分痛苦的调节过程。升值之后形成贬值预期,外商直接投资(FDI)势必大幅下降。与此同时,国内企业海外融资能力和偿债能力下降,中国政府的偿债能力下降或外债负担加重。一旦贬值预期形成,