文档介绍：行业研究报告电信行业

2004 年 12 月 25 日电信行业 2005 年研究报告

长期竞争力评级:高于市场均值—— 3G 给运营商带来挑战,通信系统厂商迎来机遇

市场数据

市场优化平均市盈率减持持有增持
金信流通 A 股指数
上证指数
投资要点
深圳成指

来自金信 3G 用户的统计口径:只有 CDMA 1X EV-DO 和 WCDMA 用户
才属于 3G 用户,现在 3G 用户的统计口径过宽,人为夸大了 3G 运营商数
量和 3G 用户数量,因此我们认为,截至 2004 年 11 月 30 日 3G 用户只有
百万用户。

截至 2004 年第 1 季度,FOMA 的营业收入合计为 1684 亿日元,而在 3G
上的投资支出却高达 11148 亿日元,我们认为 NTT o 在业务运营
模式上是非常先进的,用户只所以发展缓慢,是因为网络建设、业务内容
的培育都是一个比较缓慢的过程。

我们认为中国只适合发放 3 张 3G 牌照,3G 牌照发放的时间不会早于
2005 年 6 月。

2004 年由于移动通信运营商之间存在恶性价格战,导致中国移动和中国联
通 ARPU 值都出现了一定程度的下降,但由于中国联通主要是低端用户,
受到的负面影响更大。我们预计 2005 年恶性价格战仍将继续存在,移动
通信收入增幅继续下降,中国联通移动通信收入增长为 %,净利润增
长 %;中国移动增长为 %,净利润增长 %。我们预计 2005
相关报告
年 1 季度电信收入同比增长 %,移动通信收入同比增长 %,电信
《投资规模分析报
1. 3G 固定资产投资 280 亿元,基本与 04 年同期持平。
告》,2004 年 9 月 10 日
我们预计年电信运营商投资额为亿元,基于张牌照运营
2. 《3G 的机遇与挑战》,
2004 2100 3 3G
商的投资分析,相对 2004 年的电信运营商投资,2005 年新增投资额为
2004 年 12 月 14 日
257 亿元,增幅为 %,2006 年新增 505 亿元,增幅为 %,2007
3. 《电信服务行业 4 季度报年新增 275 亿元,增幅为 %。
告》,2004 年 9 月 19 日

我们认为中国的运营商无论是中国移动还是中国联通在 2-3 年内将会因为
4. 《通信设备行业 4 季度报
3G 的巨额资本支出,可以忽略的 3G 营运收入导致运营商的业绩不会很理
告》年月日
2004 9 21 想。联通用户的数据需求仍比较低,我们认为现有的 CDMA1X 技术已经
足够满足联通用户对数据的需求。

3G 并不是灵丹妙药,我们认为那些 2G 时代在竞争中落后的厂商,并不会
因为 3G 的到来而大幅提高竞争力,反而会因为 2G 投资的萎缩,被迫退
出通信系统设备市场。

图表 1
刘治国行业内重点公司投资评级
(8621)52371188-8057 收盘价流通A股 04EPS EPS 05EPS 投资上期
liuzhiguo@
股票名称(元) (百万股) (元) 05%04 (元)04PE 05PE 评级评级
联系人:张燕华
中国联通 % 持有持有
(8621) 52371188-8060 中兴通讯 % 买入买入
zyh@ 动力源 % 持有持有
上海市延安西路 726 号华敏•翰尊国际
13 层(200050) 来源:金信研究

上海金信管理研究有限公司
敬请参阅最后一页之特别声明 1
电信行业 2005 年研究报告
国际 3G 篇
3G 用户究竟有多少?我们认为现在 3G 用户的统计口径过宽,人为夸大了 3G
运营商数量和 3G 用户数量。

截至 2004 年 11 月 4 日,全球有 50 个国家 113 个运营商运营 3G 网络。
13 家运营商运营了 CDMA1X EV-DO 网络,43 家运营商运营了 WCDMA
网络,68 家运营商运营了 CDMA1X 网络。

截至 2004 年 11 月 30 日,全球 WCDMA 用户数量为