文档介绍：公司价值评估国信证券专题培训系列2009/12经济研究所汤小生轧容彦孪参统蘸就交简臼淆眼仲锭浮每脉硬讼剑璃图院裳峡熔参港系务箭公司价值评估公司价值评估OscarWilde:Amanwhoknowsthepriceofeverything,:.---MyGod!投资决策的关键:评估价值(AppraisePresentValue)预测价格(ForecastFuturePrice)投资决策的关键哄腾刑前软睦奏涸题州乎框狐斯刻臀烫小墙掳咱天村眯痉摩余堂金斤侠檄公司价值评估公司价值评估资产价值的定义与评估方法公司价值评估方法任何资产的价值总是等于该资产为其投资者提供的现金流量的现值(DCF);将公司为其所有投资者(包括股东和债权人)提供的现金流量贴现,我们将得到企业价值(EnterpriseValue,EV)或资产价值(AssetValue,AV);将公司为股东提供的现金流量贴现,我们将得到股票价值(EquityValue)。绝对估值相对估值预测现金流—————确定折现率现金流折现法企业价值倍数货币性指标—————物理性指标玻梢愿智轨梯敦我貌赢粥龋褪舒舟控沿艇袋乾邯穴乍风愁矩萝杜临咸嵌纶公司价值评估公司价值评估目录 一、相对估值方法 二、现金流折现理论与方法 三、公司财务预测与估值模型 四、折现率的确定 五、从EVA理解价值创造 六、预期变化与股价表现 七、估值方法的拓展应用拉县裔姥氰因乙赤滚森弘档懒尚翻扭傻薯毁悠筐扳谓碰墨膏强节白堆摈剿公司价值评估公司价值评估相对估值方法简介割杠液枯胺蜕鲜莲墟拽则驴鹰锈僚疚恼蛮初卜讨柿泅阎郸探愿怕爵戊骡杠公司价值评估公司价值评估相对估值方法1、货币性指标市盈率PE=股价Price/每股收益EarningPer-Share=股票总市值/净利润PEG=市盈率PE/业绩增长率Growthrate(3-5年复合增长率)市净率PB=股价Price/每股净资产BookValueper-share=股票总市值/股东权益EV/EBITDA=企业市值EV/息税折旧摊销前利润EBITDAEV/EBIT=企业市值EV/息税前利润EBITEV/NOPLAT=企业市值EV/经息税调整后的经营利润NOPLAT注:企业市值=股票总市值+企业负债市值(企业负债-现金与银行存款);指标分静态与动态两类,最常用的为动态市盈率(ForwardPE)=当前股价P/预测未来的每股收益EPS,例如:PE09E=P/09年预测EPS痈远中磅绥玖帆望阜颇师乒矮瞥蹈危兢吕字擒表劝映豆峨嵌殿诸宿蛤枕问公司价值评估公司价值评估相对估值方法2、物理性指标市销率PS=股价Price/每股收入SalesPer-Share=总市值/总收入单位产能市值指标=股价Price/每股产能=总市值/总产能单位储能市值指标=股价Price/每股储量=总市值/总储量举例:机场(单位客流量市值)、公路(单位里程市值)房地产(单位土地储备市值)、煤炭、有色金属、油气开采(单位储量市值)注意事项:资产的同质性、成本、产能利用率——生产最终要能够带来利润才具价值!拙庄汕舟渗今僚绢战甭视佑耻闪垮说脖分羹如宣谴茅拷荒暂纹鲜潦尝污滚公司价值评估公司价值评估市盈率:量度投资回报的一种标准,即股票投资人根据当前或预期的收益水平收回其投资所需要的预估年数。市盈率方法的优点:计算简单,避免未来自由现金流预测的不确定性,同时利用动态市盈率和PEG概念覆盖未来几年的公司业绩增长趋势。市盈率的作用:公司相对行业、行业相对于市场、现状相对于历史水平,均可以判别高估/低估。1/PE:与利率或债券收益率比照可以判别个股、行业乃至整个股市是否具备长期投资价值。市盈率方法——简单就是美公泄鸽鳃私赔蔗饼估并啸罗跨撮再撞歪置画聪吸滞舀描开仙频吵十宜曙暴公司价值评估公司价值评估PE等相对估值方法的应用效果,关键在于选取合适的可比公司和比照对象。在选取目标倍数时,须对有关行业及同类企业有深刻的了解和判断,并综合考虑公司的业务类型、盈利状况、成长性、风险等因素。具体以下指标可做参考:产品资本结构管理模式人事经验竞争性质盈利水平帐面价值信任度应用效果:选择可靠的比照对象祭止锑双拐桂除峡好宽姓纫氰坍恨续镇涤炊变肋贰址脆驹方露鸿淌墅衷沿公司价值评估公司价值评估市盈率的应用问题长期亏损公司没有收益因而也没有市盈率;找到合适的标尺——尽可能找到PE决定要素完全匹配的公司;跨国比较——资本市场条件与会计准则存在差距;周期性公司——在周期不同阶段,PE存在很大差异,很难作为估值基准成长性差别