文档介绍：我国中小板上市公司IPO首日超额收益研究
摘要:本文以我国2010至2011年上市的中小板企业为研究对象,试图解释超额收益率问题。数据的选取标准是在2010年以后审核过会的中小板上市公司,总共246家企业。研究发现IPO发行价格、市盈率、换手率对首日收益率具有显著的影响,其他基本面因素对该收益率影响不显著。
关键词:中小板IPO;超额收益率
一、引言
IPO指首次公开募股,是企业通过证券交易所首次公开向投资者发行股票,以期募集用于企业发展资金的过程。完善的股票市场包含两个部分,发行市场和流通市场。现阶段,我们国家越来越强调保护投资者的利益,确保我国资本市场健康发展。
IPO的研究是非常热门的课题,国内外学者做了大量的研究。IPO抑价是IPO研究的重要组成部分,IPO抑价就是上市公司新股首日收盘价格远大于股票的发行价格。本文试图通过发掘影响IPO定价的因素来解释超额收益率。
二、研究假设
为研究的方便本文做出以下假设:
假设一:公司销售毛利率越高,公司越能受到追捧,则越有可能在二级市场上产生高的首日回报率。
假设二:公司成长性越强,即主营业务收入增长率越高,公司的未来越被投资者看好,所以IPO首日的回报率也越大。
假设三:公司的资产负债率越高,IPO首日的回报率越低。
假设四:IPO定价的大小对首日的回报率是负影响,即新股定价越高,首日回报率越低。
假设五:IPO的市盈率越高,则首日回报率越高。
假设六:首日上市新股的数量越多,IPO首日回报率越小。
假设七:中签率对首日回报率是负面的,所以中签率越高,首日回报率越小。
假设八,换手率对首日回报率呈正面影响,换手率越高首日回报率越大。
三、研究设计与分析
变量的设计:
首日收益率本文用首日收盘价减去IPO发行价格,然后用该价差除以IPO发行价格,由此得到IPO首日收益率。这个指标用IR表示,发行价格为P0,首日收盘价格为P1,所以IR=P1-P0P0。销售毛利率R的指标,本文是采用2008-2010年度财务表表的均值。成长性指标Growth,本文采用的是近三年(2008-2010的主营业务收入复合增长率。资产负债率Debtr即公司负债总额除以总资产,也是求出近三年的均值。新股的发行价格P0、市盈率PE、首日上市数量NUM、中签率ZQR、换手率HSR皆来自于上市公告书。
模型的设计:
从被解释变量的分布,可以发现新股的首日收益率整体上明显为正数,并且初步可以推断出新股收益率受市场因素比较大,同一时间附近发行的新股,聚集在一个区域,尤其是新股收益率不高的时候。
对解释变量与被解释变量的描述性统计分析,%,%,%;%,%,%;%,最小职位-%,%;%,%,%;发行价格最大值为148元,,;,,;首日上市数量最大值为32000万股,最小值为1064万股,;中签率