文档介绍：交易方式创新是产权市场健康发展的关键
周茂清中国社会科学院法学研究所教授,研究员
由于目前产权市场大量的交易表现为实物型交易,从而严重妨碍了产权市场应有功能的发挥。因此,进行交易方式创新,逐渐以价值型交易取代实物型交易,成为产权市场健康发展的关键。
一、产权市场现有交易方式的功能缺陷
由于股份制改造以及产权市场发育水平等方面的制约,迄今,我国产权市场上大量的交易表现为实物型交易。所谓实物型交易,是指以具体的、非证券化的实物形态存在的企业产权的买卖,它有以下特征:
从交易对象来看,实物型企业产权在物质形态上难以分割,因而绝大部分产权出让方都是将企业全部资产,包括有形资产、无形资产作为一个整体进行转让。
从交易参与者来看,整体产权交易涉及的金额庞大,因而参与者主要是具备一定资金实力的法人单位,而自然人由于资金实力有限,对实物型产权交易往往是无力问津的。
从交易量来看,由于实物型产权在物理的、机械的、化学的性能方面的差异,特别是由于机器设备的型号、性能等技术指标千差万别,使得其用途过于具体,很难找得到恰好需要它的产权受让方,因而其交易量极为有限。
从交易发生的影响来看,实物型交易与企业的日常经营活动息息相关,因为伴随着企业整体产权的易主,必然发生调产、转产乃至停业整顿等行为,在大多数情况下,还要涉及到安置职工、承担债务等后遗问题。
产权市场作为实现产权转让和产权流动的场所,其主要功能是促成资本的集中与重组,从而完成社会资源的优化配置。但是,由于实物型交易的上述特征,严重妨碍了产权市场应有功能的发挥。
首先,企业产权的流动性大大降低,使通过市场进行的企业资产重组和企业组织结构调整困难重重。
当前,我国众多国有企业面临着资产重组和组织结构调整的艰巨任务。然而,在实物型交易的情况下,由于交易对象在物质形态上难以分割,使得其转让和流动只能整体进行。就非亏损企业而言,这种产权整体转让还能够产生一定的资源配置效应,因为受让方可以借助于目标企业的生产经营能力,或通过生产规模的扩大以实现横向扩张,或通过生产链的延长以实现纵向扩张。但就大量亏损企业而言,这种产权的整体性转让是很难产生资源配置效应的。尤其是一些严重亏损的企业,在账面上的企业资产具体表现为陈旧的厂房、闲置的设备以及没有市场的积压产品等,这些顶多属于一些没有产权重组价值的废旧物质。可见,在实物型交易的情况下,企业产权的流动性大大降低,使得通过市场进行的企业资产重组和企业组织结构调整困难重重。
其次,延缓了有形市场和无形市场接轨的步伐,阻碍着国内统一企业并购市场的形成与发展。
从西方国家产权交易市场的发展情况来看,都经历了这样一个过程,即先发展有形市场,接着,无形市场即股权交易市场也逐渐发展起来,然后,随着金融工具的创新和金融制度的完善,两个市场逐渐融合,形成统一的企业并购市场。
由此看来,我国产权交易市场在初期发展阶段,表现为大量的有形市场是正常的。因为在这一阶段,企业股份制改造刚刚开始,作为企业制度创新的股份有限公司的数量很少且股权结构不完善,绝大部分企业的产权以实物形态表现出来;同时,金融工具的品种单一,金融制度还不健全,不能为企业资产重组提供金融创新的技巧。在这种市场环境下,作为交易品种的主要是在政府行政力量干预下的亏损企业的整体产权。对于这些企业的产权