文档介绍：中文摘要关键词:房地产项目具有投资建设时间长、投资不可逆性和较高的不确定性的特点。传统的投资项目价值评估方法一般采用净现值法或折现现金流法,但该方法未能充分考虑由于房地产投资项目投资时间长,价格波动大等有关的不确定性因素,而这些不确定因素形成了房地产投资项目的投资机会价值,因而常常低估了房地产的投资价值。实物期权理论运用于房地产项目投资评价,意味着打破传统的方法,用期权定价原理去评价各种情况下的投资决策,更重要的是决策者要建立实物期权的投资思想,以新的观念来看待房地产实物投资中的战略性决策,懂得如何在房地产开发实际的经济活动中发现实物期权,并主动地去构造、应用实物期权。本文讨论了投资项目在不确定性因素下的投资机会价值,从实物期权的定价理论以及房地产投资的期权特征出发,分析了房地产投资项目建设期对投资价值的影响,通过对实物期权在房地产领域的作用、价值、定价模型、实际应用等多方面的具体阐述,建立了基于实物期权方法的投资机会价值的评估模型,创新性的将实物期权理论应用于房地产投资项目的实践中,深入其实质,充分揭示实物期权在房地产决策中的作用,提高房地产投资决策的科学性,为房地产项目的投资决策提供了一种新的思路和方法,为房地产开发企业提供可行的参考价值。房地产投资实物期权不确定性分析
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,月,学位论文作者签名:葛学君狗,寥、辏拢日独创性声明学位论文版权使用授权书或撰写过的研究成果,:丞鲞盘堂有关保留、使用学位论文的规定。特授权墨鲞盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检护辏滦蜤本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果,除了文中特别加以标注和致谢之处外,论文中不包含其他人已经发表书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中索,并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。C艿难宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌ㄋ得签字日期:作了明确的说明并表示了谢意。导师签名:签字同期:,
并开创了一项新的领域一实物期权。随着国内外研究逐步深入,实物期权方法第一章引言了巨大的变化。毫无疑问,房地产业可以拉动内需,扩大消费、加快实现城镇化,不确定性的增加可以带来更高的期权价值。实物期权方法充分考虑了项目的潜在在中国加入⑷蚓萌涨饕惶寤谋尘跋拢孀啪玫呐畈7⒄梗国民财富的不断增加,越来越多的个人和企业将“投资”纳入其视线范围。世纪年代以来,房地产业在我国的迅速发展对国民经济增长产生了深刻的影响。房地产业的发展,在制度政策环境、市场发育、企业运作方式等方面都发生有利于全面建设小康社会,促进经济的全面发展。年以来,我国出台一连串针对房地产市场的宏观调控措施,以抑制固定资产投资过快增长之势。一方面意在稳定国内房地产市场过热的发展势头,另一方面在于引导房地产开发商的投资行为使其投资更加理性化。房地产的开发是一个在不断变换的市场环境下进行投资、开发经营和回收的动态过程。房地产投资具有周期长、数额大、变现能力差、风险大、收益高、区位固定并易受政策影响等特点。从宏观方面来说,国家对土地的政策,国家对房地产的投资融资政策,国家整个的经济形势,国际的整个经济形势,国家对房改的政策,未来的房地产价格的变化等;微观方面来讲,房地产开发所在地区的城市规划,当地人们的收入情况,当地房地产的需求状况等都是影响房地产投资的不确定性因素。传统的投资项目价值评估方法一般采用折现现金流法ǎ常用的如净现值法湍诓渴找媛史。值得注意的是,这些传统的方法总是把不确定性同损失联系在一起,并企图加以回避,却造成了有计划的投资不足和滞胀。无论是净现值法还是内部收益率法都忽略了一个重要的事实:那就是在项目的整个寿命期内,投资的内外环境是时刻发生变化的,投资决策是可以延期、扩展或放弃的。正是在这样的背景下,国外经济学家开始寻找能够更加准确地评估企业真实价值的理论和方法。在期权定价理论的基础上,琒,等学者进行了创造性的工作,理论界逐步将金融期权的思想和方法运用到企业经营中来,已经形成了较为完整的理论体系,在医药、技术研发、矿产资源等各领域有了具体应用。在房地产投资这样具有高度不确定性的领域中,实物期权方法相对于传统的净现值方法有很大的优越性。因为实物期权方法认为:不确定性带来机会,天津大学硕士学位论文
,如项目所蕴含的延迟期权、扩张期权、放弃期权等权利的价值。这些权利的价值是由决策者的决策灵活性创造出来的。可以说,实物期权方法是投资决策领域的革命。本文从房地产投资的期权特征分析出发,通过