文档介绍：国内图书分类号: 学校代码:10213
国际图书分类号: 密级:公开
管理学硕士学位论文
并购中的薪酬操纵与企业价值
硕士研究生: 王宇
导师: 王铁男教授
申请学位: 管理学硕士
学科: 企业管理
所在单位: 管理学院
答辩日期: 2014 年 6 月
授予学位单位: 哈尔滨工业大学
万方数据
Classified Index:
:
Dissertation for the Master Degree in Management
PENSATION AND
ENTERPRISE VALUE IN ACQUISITIONS
Candidate: Wang Yu
Supervisor: Prof. Wang Tienan
Academic Degree Applied for: Master of Management
Specialty: Enterprise Management
Affiliation: School of Management
Date of Defense: June, 2014
Degree-Conferring-Institution: Harbin Institute of Technology
万方数据
哈尔滨工业大学管理学院硕士学位论文
摘要
近年来,我国上市公司管理层薪酬水平不断飙涨,高管薪酬和公司业绩不挂
钩等现象不断发生,这种公司管理层薪酬的混乱局面引起了广大公司股东、各界
新闻媒体和社会公众的极大关注、不安和愤慨。面对股东和社会各界的巨大压力,
公司高管薪酬的无序行径有所收敛,然而公司管理层薪酬的混乱状况并没有得到
根本改变,公司高管薪酬的无序行径很可能转入地下。管理者为了避免广大股东
和社会各界的不满和怒火,不得不小心行事。并购活动恰恰为管理者提高薪酬提
供了一个合理的借口:一方面并购中管理者花费了大量额外的时间和努力;另一
方面并购后增加的企业规模和员工数量提高了管理的难度。由此可见 CEO 会充分
利用并购的时机来提高自身薪酬。
文本以我国上海证券交易所 2008——2010 年发生并购的 405 家收购企业为样
本,基于 CEO 权力相关理论、委托代理理论、最优契约理论和管理层权力理论,
构建并购中 CEO 薪酬操纵及其价值效应的作用机制模型。研究了并购中 CEO 权
力对 CEO 薪酬份额及企业价值的影响,和 CEO 薪酬份额对 CEO 权力和企业价值
之间关系的中介效应;以及股权集中度对 CEO 权力和 CEO 薪酬份额、企业价值
之间关系的调节效应。研究发现,并购中 CEO 权力和 CEO 薪酬份额显著正相关,
和企业价值显著负相关,并且 CEO 薪酬份额在 CEO 权力破坏企业价值的过程中
起中介效应;股权集中度对 CEO 权力与 CPS 的关系具有负向调节效应,然而股权
集中度在 CEO 权力对企业价值的负向作用中却没有调节效应。说明并购中确实存
在 CEO 薪酬操纵的行为,并且具有负面的价值效应;股权集中度有效抑制了并购
中 CEO 薪酬上的权力寻租行为,然而股权集中度并没有有效抑制 CEO 权力对企
业价值的破坏。
本研究对管理层权力理论进行了实证检验;发展了管理层权力理论中有关
CEO 权力和企业价值的内容;同时本文还丰富了 Bebchuk 等(2011)有关 CEO 薪
酬份额(CPS)的研究。本文将为完善公司治理,约束 CEO 权力提供有利的借鉴。
关键词:CEO 权力;CEO 薪酬份额(CPS);企业价值;股权集中度;并购
-I-
万方数据
哈尔滨工业大学管理学院硕士学位论文
Abstract
In recent years, the pensation of panies in our country
has increased rapidly. The pensation isn’t usually related to firm
performance, which has caused the attention, anxiety and anger of the shareholders,
news media and the public. Facing the huge pres