文档介绍：摘要封闭式基金折价问题迄今一直是金融领域中的一个难解之谜,这一现象在世界范围内普遍存在,对于这种现象的客观性大家都没有任何异议,但是对于造成封闭式基金折价的原因却众说纷纭,,但是综观起来,我个人觉得都存在着比较务虚的成分,比如说噪音和投资者情绪说,就使得人们很不好把握,因此本文将研究的重点集中在不同封闭式基金折价率的差异上,以求通过这种基金本文将结合我国基金市场的实际情况进行针对性分析,试图找出造成封闭式基金折价差异的因素,如:基金规模、到期日、业绩、分红以及市场交易数据等方面对不同基金差异性的影响程度,并运用相应的数理统计模型进行实证研究检验,建立回归模型。然后针对有关结论对相关利益人提出建议,同时对改善目前我国封闭式基金边缘化状况,规范我国证券投资基金的发展,促进基金的交易价格走上正轨并引导投资者树立正确的投资理念提出了若干建议。关键词:封闭式基金折价率差异性差异性的分析找到一些对人们真正有意义的结论。浙江大学硕士学位论文封闭式基金折价率差异实证研究
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髀问题的提出封闭式基金折价交易现象自从封闭式基金问世以来就一直客观存在,具体地说就是指封闭式基金的基金份额通常在交易的过程中是以不等于其所拥有的资产净值的价格买进或卖出的,尽管也存在偶尔的溢价买卖,但大部分时间基金都会以低于资产净值的方式进行交易,从而形成了封闭式基金折价交易。这一现象在世界范围普遍存在,迄今一直是金融领域中的一个难解之迷。其主要特点体现在以下四个方面:獗帐交鸬氖状畏⑿价格一般都有一定幅度的溢价存在」芤砸缂鄯绞椒⑿校欠獗帐交鹪诜⑿兄蟛痪茫缂劬突嶂鸾消失浜螅獗帐交鸾ǔ中缘匾缘陀谑导首什壑档募鄹进行交易,直到封闭式基金结束:诜獗帐交鸫嫘谀冢鸬恼奂鄢氏执蠓鹊牟ǘ也挥牖鹱什净值成固定比例和狈獗帐交鹦记迮袒蜃P臀?7攀交鹗保鸺鄹裆仙奂鄞幅度减少,最终基金清盘或转型发生时,折价完全消失珺由于封闭式基金折价的存在,特别是在大盘低迷时,这种折价率会大幅上升,以至于引起了众多理性保守投资者的关注,这其中最具代表意义的是众多保险机构都纷纷投入巨资在封闭式投资基金当中,以期获得较好的投资回报。对于封闭式基金会折价的原因,各国都有很多的研究机构和学者在进行研究,虽然他们得出的结论不尽相同,但是总体而言,主要有以下几方面的解释:资本利得税的解释、代理成本理论、资产流动性理论解释、业绩理论、噪声交易模型、市场分割及不完备信息解释、非对称信息解释、随机换手解释等等。我国封闭式基金起步于年,最先发行的两只封闭式基金上市后的溢价幅度更是一度超过了ァ5孀欧獗帐交鹗康脑龆啵獗帐交鹂J汲现价值回归,溢价逐渐减少。直至年乱院螅夜獗帐交鹨渤鱿至类似成熟市场国家的持续折价交易现象,且折价呈现较大幅度的波动。近年来大部分封闭式基金的折价幅度都达到了%以上。根据中国银河证券网数据,截至年月日,,,二者差额谠#尤ㄆ骄奂勐饰#ァ蛔V苹日的净值总额合计谠#,;和。浙江大学硕士学位论文封闭式基金折价率差异实证研究
亿元,加权平均折价率是..%,内部收益率是.%。,市值总额合计谠#,加权平均折价率是..%,内部收益率是.%。个别封闭式基金折价率还在.%以上。鉴于基金折价率的存在,尤其在弱市中还存在折价率不断加大,有些基金的折价率居然高达%以上,其中蕴含的投资价值和风险都不言而喻,因此,封闭式基金的折价交易现象已经引起我国投资者和学术界的高度关注。在我们所能查阅到的有关封闭式基金的论文之中,最多的就是有关封闭式基金折价原因方面的论文,而且众说纷纭,一直没有一个令大家信服的统一解释,这种现象的出现其实正说明了这样一个事实:那就是大家的说法似乎都有一定的道理,但是由于都缺乏非常肯定的理论和逻辑以及实践数据方面的支持,因此,就造成了谁都难以完全说服大家的局面,于是乎有关封闭式基金折价的有关解释就越来越多,越来越乱,其中我个人觉得,最难以说服大家的一个解释就是所谓的投资者情绪说,他们把投资者情绪这种难以量化和确定的外部因素也用来解释封闭式基金折价的内部客观存在现象,认为投资者情绪低迷时,折价率就高,而投资者情绪高涨时,折价率就低,应该说这种结论有一定的道理,但是投资者情绪是一个难以量化的数据,而且没有统一的确认方法,这样从投资者情绪的角度来看待封闭式基金折价现象就有问题,不同的人将得出完全不同的结论,这种研究的出现将不可避免地把基金投资者引入歧途,因为绝大多数人都不知该如何把握“投资者情绪”,接受这样的理论,就等于大家都在隔空打牛,效果可想而知。在我们所能查阅到的有关封闭式基金的论文时,我发现有一些非常基本的研究工作