文档介绍：中文摘要的方法恰好能够克服上述弊端,运用期权博弈的方法可以制定期权的最优执行策本文尝试将期权博弈的理论引入了房地产投资领域,挖掘了房地产项目蕴含对于竞争性的房地产投资项目,运用期权博弈更好地利用投资机会,做出准确的市场进入时机和最优的投资规模,是一种更加科学的处理不确定性条件下投作为推动我国经济迅猛发展的支柱产业之一的房地产业,其显著特点是高风险和高收益,因而制定科学的投资决策就显得十分重要。房地产项目投资中蕴含着实物期权,同时项目之间的竞争激烈,以净现值法为代表的传统投资评估方法存在着巨大的缺陷,其忽略了项目的投资不可逆性,投资机制僵化,而期权博弈略。的实物期权,充分利用不确定性所带来的管理弹性,极大地提高项目的价值。以替代性比较强的项目为载体,以未来收益和投资成本为双不确定性随机变量,构建两家房地产开发商闹谐莆A煜日吆透嬲之间的博弈模型,在此种环境条件下,首先分析了在抢滩博弈环境下,领先者和跟随者的价值函数和期权最优执行时机;接着又分析在非抢滩博弈环境下,领先者和跟随者的价值函数和期权最优执行时机;考虑到为了更符合实际的市场情况,将模型进行延伸扩展,分析存在更多潜在的市场进入者时,其对领先者和跟随者的价值函数及执行时机的影响;同时,本文也提出了在房地产领域应用期权博弈的~般分析框架。资评价手段。关键词:实物期权:博弈;房地产投资;抢滩博弈;期权最优执行时机
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签字嗍砌∥月刀日导师签名:五碧葫签铀期:矽甏踉拢痜日学位论文作者签名:饪滞签字日期:厶一/年厂月/尸日伍浩学位论文版权使用授权书独创性声明或撰写过的研究成果,也不包含为获得鑫鲞盘堂或其他教育机构的学位或证本学位论文作者完全了解鑫鲞盘鲎有关保留、使用学位论文的规定。特授权盘盗盘茎可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果,除了文中特别加以标注和致谢之处外,论文中不包含其他人已经发表书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。索,并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。C艿难宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌ㄋ得学位论文作者签名:
第一章绪论甀研究背景和意义房地产业作为我国国民经济支柱产业之一,自实施市场机制以来,一直保持程中扮演着重要角色。同时房地产行业也属于高风险行业之一,投资机会的甄选和投资策略都必须慎之又慎,一旦项目失败,投资者不仅血本无妇,更变缛债台高速发展的态势。特别是这几年来,房地产行业发展势头更为迅猛,某些城市的房地产投资占全社会固定资产投资的比重接近%,在推动国民经济发展的过高筑。在我国,房地产投资者在评估项目时,一直延用传统的贴现现金流的方法,即通过现金流的现值来评价项目的价值,这种方法忽略了未来收益的不确定性和项目的管理弹性价值,忽视了投资时机的选择,是一种比较静态而且刚性的评价方法,因此在很多情况下都不能客观真实地评价投资项目的价值,容易导致决策失误。近年来有不少的房地产项目评钴引入了实物期权方法,正视投资项目中的不确定性。发掘投资的管理弹性价值和战略价值,更加客观准确地评价了投资机会的价值。但目前国内在讨论房地产期权时,往往只考虑一家开发商自身项目包含的实物期权,忽略了竞争对手因素,这与实际情况相悖的,只有将项目的实物期权放在竞争的环境中,综合竞争对手的各种信息,进行分析判断,运用博弈的理论,才能制定出与实际情况相符合的执行战略。长期以来,项目评估和投资决策理论始终是研究的热点。项目评信选择的方法不同,就会得出不同的结论:该项目是否值的投资;何时做出投资等等,显而易见评估和决策的方法对项目的影响是巨大的。一般来说,项目评估和投资决策的方法的发展可以分为以下三个阶段:第一阶段为贴现现金流法法约在此基础上发展的决策树和蒙特卡罗模拟法旱诙锥是由蚐二人推导的期权定价模型,以及状谓ń鹑谄谌ㄓτ檬物投资决策而形成实物期权方法⋯;第三阶段是将实物期权理论和博弈理论结合起来而形成的期权博弈理论。传统的项目定量评价方法贴现现金流法,其主要形式如内部收益率法⒕幌种捣和投资回收期法等,为项目投资决策提供了量化的投资依据。但其前提假设中忽略了许多重要的现实影响因素钊缤蹲氏钅课蠢的不确定性,信息不对称等蚨谑导视τ弥写嬖谧旁诖忱砺鄯椒ǹ蚣内难以从本质上得到解决的问题。自从蚐提出连续时间的期权定价理论嘲,和第一章绪论
己经成为企业投资和融资决策的必要环节。实物期权理论在决策中把投资看作一活性的价值,是投资决策理论方法的一大飞跃。从年代中期开始,博弈论的思想开始大量应用于经济学特别是微观经济学,给经济学带了一次巨大的变革