美联储缩表的影分析.doc

文档介绍：美联储缩表的影响分析美联储未来资产规模和构成的预估关于美联储缩表最不确定、争议最大的是美联储未来计划维持的资产量。总的来看,它不可能缩减到金融危机以前的规模;目前包括美联储在内的各方意见更倾向于维持相对大的规模。从美联储资产占GDP比值看,衡量美联储资产合理性的不仅有绝对量,还有占GDP比值。据哈佛大学教授弗格森等人对12家发达经济体央行资产负债表规模研究发现:这些央行资产占GDP比值通常在10%~20%。而美联储历史上发生过的缩表相对规模一般是回落并稳定在6%左右。目前美联储资产占GDP比值为25%,高于大萧条和第二次世界大战时的22%。因此预计本次缩表计划的目标是将该比值下降到10%以下。,。从美联储负债规模看,美联储负债包括流通中通货、银行储备金和其他非货币负债。前两者构成基础货币。其中通货的变化相对确定并且被动,因此决定资产负债表规模的主要且更不确定变量是银行储备金合理水平。通货和银行储备金这两个项目在未来不可能缩减到危机前,至于规模大小则取决于以下因素:首先,未来十年随着名义GDP上升、低利率以及全球美元需求上升,。其次,随着美联储缩表,银行流动性减少,其在美联储的储备金也会减少。但在美联储持续对储备金付息情况下,银行储备金不可能大幅减少。此外银行储备金在一定程度上也受到监管,即银行必须维持一定比例流动性资产要求的影响。~1万亿美元。从美联储实施货币政策和维持金融稳定看,维持相对大的资产负债表或许有助于实施货币政策和维持金融稳定。其一,危机后随着储备金大幅上升,联邦基金市场萎缩,美联储的利率政策执行机制也相应地从公开市场操作转向综合利率框架,其中储备金利率成为联邦基金利率区间上端。美联储若打算完全回归公开市场模式,则在缩表完成后,超额储备金也随之回到0;美联储若继续采用现有机制,并且进一步向常规利率走廊模式过渡,则必须维持足够量的超额储备金和资产规模。这两种模式都被实践证明为合理有效。其二,应对危机的实践显示美联储维持足够多的资产有助于维护金融市场特别是货币市场稳定。资产负债表在未来特别是在衰退期很可能更加频繁地作为货币政策工具使用,美联储需要维持一定量的资产。其三,除了资产负债表规模外,久期管理也逐渐成为美联储货币政策的重要工具。美联储在应对危机实践中尝试通过对各种期限资产的买卖来直接干预中长期利率,从而达到调整收益率曲线形态的目的,并且取得成效。即使在利率正常化之后,美联储也可能将资产买卖作为常规化政策工具。而这些需要美联储持有相对大的各种期限结构的债券资产。目前关于合理资产规模的分歧较大。主要的观点有:伯南克及其他经济学家更倾向于维持更大的资产规模。,而未来十年则可能更多。耶伦则更主张回归危机前水平。根据路透考察,。至于资产构成则相对明确。美联储的2014年原则与计划指出:未来的债券持有以国债为主,尽量减少对经济部门信贷配置的影响。美联储缩表方式和程序的预估从理论上说,缩表可采取以下方式:直接在市场出售所持资产;停止对到期资产本金收入的再投资,即自然缩表;通过期限调整买入短期、卖出长期债券,缩短持