文档介绍：:连续复利与普通复利的转换:*Copyright©ZhengZhenlong&ChenRong,2008第二节回购市场(回购市场及其风险)回购交易计算公式:()()其中,PP表示本金,RP表示证券商和投资者所达成的回购时应付的利率,T表示回购协议的期限,I表示应付利息,RP表示回购价格。信用风险***@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007第六节短期政府债券市场(收益率计算)银行贴现收益率真实年收益率债券等价收益率银行贴现收益率<债券等价收益率<真实年收益率***@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007在组合A中,Ke-r(T-t)的现金以无风险利率投资,投资期为(T-t)。到T时刻,其金额将达到K。这是因为:Ke-r(T-t)er(T-t)=K 在远期合约到期时,这笔现金刚好可用来交割换来一单位标的资产。这样,在T时刻,两种组合都等于一单位标的资产。根据无套利原则:终值相等,则其现值一定相等,这两种组合在t时刻的价值必须相等。 即: f+Ke-r(T-t)=S f=S-Ke-r(T-t) () 该公式表明,无收益资产远期合约多头的价值等于标的资产现货价格与交割价格现值的差额。或者说,一单位无收益资产远期合约多头等价于一单位标的资产多头和Ke-r(T-t)单位无风险负债的资产组合。*Copyright©ZhengZhenlong&ChenRong,,即当=0时,=。据此可令式()中的=0,则()这就是无收益资产的现货-远期平价定理(Spot-ForwardParityTheorem),或称现货期货平价定理(Spot-FuturesParityTheorem)。*Copyright©ZhengZhenlong&ChenRong,2008为了证明无收益资产的现货-远期平价定理,我们用反证法证明等式不成立时的情形是不均衡的。若K>Ser(T-t),即交割价格大于现货价格的终值。在这种情况下,套利者可以按无风险利率r借入S现金,期限为T-t。然后用S购买一单位标的资产,同时卖出一份该资产的远期合约,交割价格为K。在T时刻,该套利者就可将一单位标的资产用于交割换来K现金,并归还借款本息Ser(T-t),这就实现了K-Ser(T-t)的无风险利润。*Copyright©ZhengZhenlong&ChenRong,2008若K<Ser(T-t),即交割价值小于现货价格的终值。套利者就可进行反向操作,即卖空标的资产,将所得收入以无风险利率进行投资,期限为T-t,同时买进一份该标的资产的远期合约,交割价格为K。在T时刻,套利者收到投资本息Ser(T-t),并以K现金购买一单位标的资产,用于归还卖空时借入的标的资产,从而实现Ser(T-t)-K的利润。*Copyright©ZhengZhenlong&ChenRong,。设F为在T时刻交割的远期价格,F*为在T*时刻交割的远期价格,r为T时刻到期的无风险利率,r*为T*时刻到期的无风险利率。对于无收益资产而言,从无收益资产的现货-远期平价公式可知, 两式消除掉S后, ()*Copyright©ZhengZhenlong&ChenRong,2008组合A在T时刻的价值等于一单位标的证券。在组合B中,由于标的证券的现金收益刚好可以用来偿还负债的本息,因此在T时刻,该组合的价值也等于一单位标的证券。因此,在t时刻,这两个组合的价值应相等,即() 从组合的角度考虑,式()说明一单位支付已知现金收益资产的远期合约多头可由一单位标的资产和(I+Ke–r(T-t))单位无风险负债构成。*Copyright©ZhengZhenlong&ChenRong,2008