文档介绍：——信用衍生工具
信用风险管理
班级:精算0802
学生:郭爱
学号:2008111520
商业银行在经营活动过程中主要是通过发放贷款并提供相关的其他配套服务来获取利润的。这一点使其不可避免地处于信用风险持有者的地位。因此,商业银行必须采取相应的措施分散信用风险,如限额管理、信贷审批、贷款出售、资产证券化等
但是传统的信用风险管理方法有着许多缺点,如:
资产证券化的理想资产是相对标准化的,但工商业贷款由于在款项的用途、期限、利率等方面上均相差较大, 难于标准化, 从而不易实现证券化。再者,银行将资产证券化之前通常要先将贷款转让给专门从事证券化的特设机构, 再由其基于基础资产的现金流发行证券, 法律程序较为繁琐
贷款出售势必会对银行的客户关系造成不利影响, 有违银行“客户为中心”的经营管理模式
信用衍生工具产生的背景
信用衍生工具产生的背景
信用衍生产品的出现解决了以上问题。它是单纯地剥离信用风险、独立于参考债务的合约, 银行与第三方交易对手达成信用衍生合约时无需通知债务人, 可把其不愿承当的信用风险快速便利地转让出去, 摆脱了贷款的流动性束缚, 简化了法律手续, 节约了交易成本。
信用衍生工具的概念及分类
信用衍生工具是指将信用风险从基础信用资产的其他风险中分离出来,并提供转移机制的金融契约。
机制:通过定价,将风险转移给最适于承担或者愿意管理这项风险的投资者。
互换
违约
互换
总收益
互换
期权
信用利差期权
信用联动
票据
互换——总收益互换
买方向卖方支付由浮动利率流和该项资产市场价值的变动部分,信用保护工具的卖方向买方支付由浮动利率(LABOR)+一定的基点。
其他金融机构
其他金融
机构
放贷
银行
贷款
企业
r
r
Libor +
一定基点
若贷款贬值,买方向卖方支付差价
若贷款升值,卖方向买方支付差价
卖
方
买方
信用风险、市场风险
利率风险!
互换——信用违约互换
信用保护的购买者向出售者支付一笔费用,得到在信用事件发生时获得赔偿的权利
贷款企业违约
其他金融
机构
放贷
银行
贷款
企业
费用
违约支付(按实际违约情况支付)
r
小结:信用互换合约并不能消除信用风险,只是将信用风险转移给信用保护出售者。因此,放贷银行在规避了贷款企业的信用风险时,又承担了信用保护出售者的信用风险。
期权
先看一个利用期权对冲信用风险的实例:
对这种信用风险对冲方式的最早运用是美国中西部的农业贷
款。为保证偿还贷款, 小麦农场主被要求从芝加哥期权交易
所买看跌期权, 以这一期权作为向银行贷款的抵押。如果小
麦农场主偿还全部贷款的可能性下降从而的市场价值下降;
与此同时, 小麦看跌期权的市场价格上升, 从而抵消贷款市场
价值的下降。图3显示了小麦看跌期权具有的抵消性效应。
当小麦价格为B 时, 农场主的资产(小麦) 价值恰好保证能偿还银行贷款, 同时小麦看跌期权的价值为零。
当小麦价格从B下降时, 银行贷款的报酬下降, 但是同时小麦看跌期权的价值上升。
当小麦价格从B上升时, 银行贷款的报酬保持不变, 但小麦看跌期权的价值下降。小麦看跌期权是由农场主购买的, 作为贷款的抵押, 因此银行贷款的报酬并不发生变化。
期权
这种信用风险的对冲方法看上去很完美, 但是存在着下列两个问题:
(1) 农场主可能由于个人的原因, 而不是因为小麦价格的下降而违约。也就是说,这种方法只保证了贷款者的还款能力, 但是对于贷款者的还款意愿却没有任何的保证。
(2) 农场主要想获得贷款必须购买看跌期权,从而必须支付一定的期权费,使得农场主贷款的成本上升。从农场主的角度来看,他肯定不愿意这样做。如果银行强迫农场主购买期权就有可能会损害银行和农场主的关系,农场主也可以不选择这家银行贷款。
现在, 我们可以考虑一种更直接的对冲信用风险的方法——违约期权。这种期权在贷款违约事件发生时支付确定的金额给期权购买者, 从而对银行予以一定补偿的期权。其机制类似于信用违约互换。
信用利差期权
着眼于信用敏感性证券与无风险债券收益率的利差。
假定市场利率变动时, 信用敏感性债券与无信用风险债券的收益率
是同向变动的。
那么, 任何利差变动的原因必定在于对信用敏感性债券的信用风险
预期的变化。表现为其信用等级的变化影响到债券收益率的变化。
因此, 信用利差期权能使投资者将信用风险从利率风险中分离出来
个人觉得,书上关于该部分的讲解不明确,且存在问题
信用利差期权
看跌期权
债券持有人预期贷款方信用等级下降,债券利率上升,利差加大
看涨期权
债券持有人预期贷款方信用等级上升,债券利率下降,利差减小
债券持有人
预期收益下降
买入
信用利差
卖出期权
债券持有