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万方数据
摘要为了研究股指期货市场收益率、持仓量和交易量之间的关系,本文通过研究沪深诨鹾显迹髁显己驮铝显即月日到年日的样本数据,用前鲅窘心P推兰郏米詈鲅咀鲅就馄首先本文使用P停直鹧芯苛顺植至亢徒灰琢慷圆ǘ缘挠跋臁Q究结果发现,对于主力合约来说,交易量的滞后项对收益率波动性的影响很显著,并且交易量的滞后项与收益率波动性之间的关系是正向的。而持仓量的滞后项对于收益率波动性的影响也是非常显著的,并且持仓量的滞后项与收益率波动性之间的关系是负向的。这一结论与主流的研究类似。对于非主力合约,也就是我们所选取的月连续合约样本来说,P突毓榈慕峁允荆蘼凼墙灰琢浚是持仓量,与收益率波动性之间的关系都不显著。然后,本文使用格兰杰因果检验,检验三者之间的因果关系。格兰杰因果检验结果显示,交易量和波动性之间存在双向的格兰杰因果关系,持仓量是波动性之间的格兰杰原因,波动性并不是持仓量的格兰杰原因。交易量和持仓量之间具有双向的格兰杰因果关系。为了考虑这三个变量总体的相互影响,建立P停剂空馊霰淞空的关系。主力合约P褪抵そ峁允荆幽P椭校颐且廊豢梢缘玫浇灰琢的滞后项对波动性具有正影响,持仓量的滞后项对收益率波动性具有负的影响,持仓量和交易量之间存在很强的互相影响。而滞后期的波动性对持仓量没有影响。从月连续合约的P徒峁疚姆⑾郑圆ǘ手饕J艿阶陨淼挠跋欤植量和交易量的影响比较弱。而持仓量和交易量之间的相互影响仍旧很强烈,波动性的滞后项对交易量也有显著的影响。脉冲响应分析发现主力合约和非主力合约的结论类似,波动率对自身有很强的影响,但这种影响的很短暂。交易量对收益率波动性的影响是正向的,主力合约的结果显示影响很大,月连续合约的结果显示影响比较小。持仓量对收益率波动性的影响时负向的,但这种影响比较微小,持续期较短。交易量和持仓量之间的影响较为强烈,而波动性对持仓量和交易量几乎没有影响。最后,本文使用样本外个数据进行预测,并进行预测评价,预测评价结果显示,P捅菺模型具有更好的效果。关键字股指期货持仓量交易量波动性中图分类号:价。
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第一章引言研究背景和研究意义自从世纪年代,布雷顿森林体系崩溃,西方各国出现经济滞胀,经济增长缓慢,物价飞涨,金融市场大幅波动,这使得投资者们心中对市场较为怀疑,对规避市场系统性风险的需求也越来越迫切。人们开始想办法设计金额衍生品来规避市场风险。由于股票指数是最全面的反映股票市场的价格走势的指标,因此专业机构开始以股票指数为标的物设计标准的可交易的期货合约,以方便投资者使用对冲交易策略,规避市场风险。年,美国堪萨斯市交易所推出世界上第一个股指期货合约一一价值线综合平均指数合约。从此之后,股指期货的发展异常迅猛,股指期货的交易规模逐渐扩大,交易品种逐渐增多。截至年,全球已有个国家和地区推出了股指期货,这个国家涵盖了琶的所有国家。中国金融期货交易所于年抡匠闪ⅲ芍钙诨踅氤锉附锥巍年日,股指期货正式上市交易,中国股市的发展进入了一个新阶段。股指期货的上市对于完善我国金融资本市场、促进我国市场的有效快速发展有着非常重要意义。同时,股指期货的上市对于我国资本市场的发展也将产生重要的影响。因此,国内外的很多学者在我国股指期货推出后,都纷纷对其做了很多深入的研究。他们的研究范围非常广,如:股指期货内部结构、风险控制、运行特征、股指期货的推出对现货市场的影响、以及股指期货市场如何进行监管等很多方面都在国外股指期货的研究已经比较成熟,就股指期货产品本身而言,其价格波动与市场交易量之间的关系一直以来就是期货市场上研究的热点问题。因为持仓量也是度量市场活跃度的一个指标,后来学着们又加入持仓量这一变量,研究持仓量、交易量、市场波动性三者之间的关系。由于我国股指期货刚推出三年,各方面的探究还不成熟,而且国内学者主要在研究股指期货的推出对股市波动性的影响、股指期货的价格发现功能和套期保值功能等,很少关注于交易量、持仓量和波动性之间的关系。目前国内学术界对我国股指期货市场的交易量、持仓量和波动性之间关系方面的研究仍然非常缺乏,学术界已有的研究很多都是基于仿真数据