文档介绍：案例26 国债发行要遵从市场规律
[概要]
80年代,我国国债发行主要依靠行政摊派,而进入90年代以后,国债则变成投资者的一种重要投资工具,而且,投资者的投资愿意依市场的变化而变化,这说明我国的国债已进入市场化轨道。

[案例介绍]
进入90年代以来,我国国债由于收益率高,风险低而受越来超多投资者的青睐。因此,在国债发行中,一改80年代的行政摊派,变为投资者对国债的踊跃购买。于是,1991年和1992的国债发行非常顺利。但到1993年,由于受股票热、房地产热、开发区热及非规范化集资、通货膨胀预期的影响,包括国库券在内的国债发行市场出现萧条,不但影响了财政计划的完成,也影响了国家建设资金的到位。
造成这种状况有一系列客观原因,其中最重要的一点是,在宏观金融环境有较大变化情况下国债发行条件与资金市场需求有一定距离,国债尚未赢得市场。具体分析,有以下原因:
,国债利率偏低,对投资者缺乏吸引力。1993年三年期和五年期国债的利率分别为10%和11%,后来随5月份银行利率的上调,%%。但是,资金市场供应紧张,资金价格居高不下,年利率大都在20%以上,有相当一部分超过30%。和整个社会资金市场价格相比,国债利率差距甚大,虽然并不是人人都能买到高收益债券,但其负面影响却不可低估。
,证券经营机构不愿经营国债。‰,兑付费为4‰,而地方企业债券发行费用大部分为6‰以上,国债与之相比差距甚大,证券经营机构的积极性很低。
,社会资金消化困难。1993年的国债发行几乎集中在第二、三季度进行,但社会在一定时期内可用于投资证券的资金总量是有限的。由于国债发行期过于集中,社会资金市场承受不了。
,不符合投资者的心理。当时国债的期限不是三年就是五年,但当时全国居民的大部分收入还不高,用于证券投资的资金量还很少,加之物价的上涨,因此,人们都愿意将其手中的资金投资于“短平快”证券,而长期限的国债并不适合投资者的胃口。
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