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国泰君安晨报
晨会纪要
2015 年 11 月 05 日
国泰君安证券股份有限公司研究所
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重点推荐:1、纺织服装吕明认为未来人们将重视贴身衣物的品牌,女性内
王峰(分析师)
衣市场尤为受益,贴身衣物行业集中度不断提高,并购事件将不断发生,
电话:0755-23976228
看好贴身衣物行业中品牌企业的发展,推荐健盛集团、汇洁股份、都市丽
邮箱:wangfeng@
人。2、食品饮料闫伟认为泸州老窖新管理层低调务实,将加强品牌专营和
资格证书:S0880511010012
深度协调,突出大单品战略、精细化渠道管控,公司持续恢复良性发展,
国企改革有望加速,目标价 元。
一般推荐:3、农业王乾认为新种子法在品种审定、品种保护等方面规定更
完善,隆平高科、登海种业、农发种业等龙头股更受益。4、公用事业王威
认为生态文明建设作为五位一体新增亮点写入十三五规划,规划强调低碳
理念,同时扩大污染物总量控制指标等,继续推荐雪迪龙、津膜科技、碧
水源、清新环境。5、机械吕娟认为康力电梯业务增速领先同类公司,市占
率明显提升;公司成立全资机器人投资子公司,将在更广范围内参与机器
人产业布局,后续外延预期加强,维持目标价 30 元。
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今日重点推荐
行业首次覆盖:服装业《内衣行业的秘密:空间丰满,并购美艳》
2015-11-05
吕明(分析师)0755-23976166
首次覆盖贴身衣物行业,给予“增持”评级。我们认为在服装初步实现消费升级后,未
来人们将重视贴身衣物的品牌,女性内衣市场尤为受益。此外,贴身衣物行业劳动密集
度高,在经济增速放缓、中小企业破产的趋势下行业集中度不断提高,并购事件将不断
发生。我们看好贴身衣物行业中品牌企业的发展,给予行业“增持”评级。
我们认为 2015 年后贴身衣物行业中品牌企业将迎来业绩高速增长。因为:1)居民收入
持续增长,消费者有实力实现内衣品牌升级;2)90 后成长为消费主力,品牌意识高于
父辈;3)出口下滑、劳动力成本上涨,中小企业倒闭潮加剧,市场份额向龙头集中;4)
健盛集团、汇洁股份、都市丽人等代表型企业战略得当,不断实现自身扩张。
消费升级趋势明显,预计贴身衣物行业空间可达 4,000 亿。2013 年中国贴身衣物行业市
场规模为 1,944 亿元,有超过 40%的人口处于低收入水平,内衣、袜子等消费以杂牌产
品为主。未来居民收入进一步提高、互联网等渠道增加品牌内衣的覆盖面,中低端市场
请务必阅读文章最后一页相关法律声明 1 / 27
2015 年 11 月 05 日
晨会纪要
中品牌内衣将逐渐取代杂牌内衣的市场份额。此外中产阶级和富裕人群的不断扩大也为
中高端市场带来机会,内衣消费全面升级。
预计行业通过自然淘汰及兼并收购,行业集中度将不断提升。一方面,2015 年后发达国
家经济复苏疲软,出口的下滑使得传统靠出口订单生存的中小企业举步维艰,另一方面,
2014 年劳动力成本较 2008 年翻了一番,而贴身衣物中小企业机械化程度低,劳动力成
本占比高,受到冲击巨大。2015 年后东莞、绍兴等地的纺织服装企业频频倒闭,而龙头
企业在渠道或品牌方面扩大现有优势、通过并购等方式使行业集中度不断提升。
核心推荐:健盛集团、汇洁股份、都市丽人。我们重点推荐产能释放和客户开发发力、
内销市场有望突破以及存在并购预期的健盛集团,目标价 元,建议“增持”;推
荐继续打造国内中高端内衣品牌形象,有望多品牌多品类扩张的汇洁股份,目标价
元,建议“增持”;推荐初步完成渠道布局、资产周转快于同业的都市丽人,目标价
元,建议“增持”。
风险提示:宏观经济增速大幅下滑、并购不达预期、库存积压等。
公司调研:泸州老窖(000568)《低调务实的管理层,看得见的边
际改善》2015-11-04
闫伟(分析师)021-38674873、胡春霞(分析师)021-38676186
本次评级:增持投资建议:维持增持。维持 2015-16 年 EPS 预测 、 元,维持目标价 元,
目标价: 元对应 2016 年 22 倍 PE,继续重点推荐。
现价: 元
总市值:34313 百万逐步淡出柒泉,加强品牌专营模式突出大单品战略。柒泉模