文档介绍：资本结构
第十章资本结构
第一节杠杆原理
(1)经营杠杆(2级)
(2)财务杠杆(2级)
(3)总杠杆系数(2级)
第二节资本结构理论
(1)资本结构的MM理论(2级)
(2)资本结构的其他理论(2级)
第三节资本结构决策
(1)资本结构的影响因素(2级)
(2)资本结构决策方法(2级)
第一节杠杆原理
一、基本概念
(一)杠杆的含义
杠杆效应,是指固定成本提高公司期望收益,同时也增加公司风险的现象。
固定经营成本(Fixed cost) 经营杠杆
固定成本
固定融资成本财务杠杆
(interest ,preferred dividends)
(二)经营杠杆
经营杠杆,又称营业杠杆或营运杠杆,反映销售和息税前盈利的杠杆关系。指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律。
经营杠杆利益(Benefit on Operating Leverage)是指在扩大销售额(营业额)的条件下,由于经营成本中固定成本相对降低,所带来增长程度更快的经营利润。在一定产销规模内,由于固定成本并不随销售量(营业量)的增加而增加,反之,随着销售量(营业量)的增加,单位销量所负担的固定成本会相对减少,从而给企业带来额外的收益。
(三)财务杠杆
财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在,使企业息税前利润(EBIT)的微量变化所引起的每股收益(EPS)大幅度变动的现象。
银行借款规模和利率水平一旦确定,其负担的利息水平也就固定不变。因此,企业盈利水平越高,扣除债权人拿走某一固定利息之后,投资者(股东)得到的回报也就愈多。相反,企业盈利水平越低,债权人照样拿走某一固定的利息,剩余给股东的回报也就愈少。当盈利水平低于利率水平的情况下,投资者不但得不到回报,甚至可能倒贴。
(四)经营风险和财务风险
:指企业未使用债务时经营的内在风险。
影响因素:产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。
:财务风险是指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险,而这种风险最终是由普通股股东承担的。
(五)常用的利润指标及相互的关系
边际贡献M(contribution margin)
边际贡献(M)=销售收入-变动成本
息税前利润EBIT(earnings before interest and taxes)
息税前利润(EBIT)=销售收入-变动成本-固定成本
关系公式:EBIT=M-F
税前利润税前利润=EBIT-I
净利润净利润=(EBIT-I)×(1-T)
归属于普通股的收益
归属于普通股的收益=净利润-优先股股利
二、经营杠杆(Operating Leverage)
:在某一固定成本比重的作用下,由于营业收入一定程度的变动引起营业利润产生更大程度变动的现象。
营业利润即为息税前利润
EBIT=(P-V)×Q – F
当EBIT=0 时,达到盈亏平衡点 QBE= F/ (P-V)。
当Q> QBE 时营业利润以比营业收入更快的速度增长
当Q< QBE 时营业利润以比营业收入更快的速度增长
—经营杠杆系数DOL(Degree of Operating Leverage)
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