文档介绍：第十八章浮动汇率下的宏观经济政策
上一章我们讨论了固定汇率下的宏观经济政策,即有关分析一直是以汇率由中央银行决
定,并且汇率固定这个前提进行的。接下来这一章我们将讨论浮动汇率下的宏观经济政策,
即汇率由市场力量决定的浮动汇率制度下的宏观经济政策。从中我们将看到两种不同汇率制
度下的宏观经济政策效果的重大差别。
第一节政策环境与政策目标
自 1973 年以来,世界主要货币(以及象欧洲货币体系那样的货币集团)实行了弹性汇
率制。1980 年,实行这种制度的国家已包括美国,英国,日本,加拿大及欧洲货币体系。除
了主要货币实行充分弹性汇率制外,一些较小国家实行了一种非常接近该制度的汇率安排—
-爬行钉住,即汇率几乎不断地调整以维持国际收支均衡。
充分弹性汇率制度的主要特征是通过汇率变动,外汇供求能维持平衡,从而国际收支也
总能处于均衡,下面我们来具体说明其中的原因。在资本不流动的情况下,如果一国贸易收
支由于某种原因出现逆差时,那么外汇市场上外汇的需求大于供给,而本币则供大于求,于
是本币贬值。本币贬值使本国企业较易与外国企业竞争,从而使本国出口增加,改善本国的
贸易收支,直到国际收支再次恢复均衡;另一方面,如果出现贸易收支顺差,那么外汇的供
给大于需求,本币的需求则大于供给,这将导致本币升值,从而影响本国进出口,结果贸易
收支顺差减少,最终达到均衡。在资本可流动的情况下,结果同样如此。
因而,不管资本是否自由流动,在完全自由浮动汇率制度下,中央银行不再干预外汇市
场,这意味着:(1)本币的汇率会自动地将本币在外汇市场上的供求调整到相一致的状态, 即
本币在外汇市场上的供求自动相等,这意味着衡,或国际收支差额等于零。任何
经常项目的逆差(赤字)都会由于私人部门资本流入(资本项目的顺差)所抵消。经常项目
顺差会造成资本流出,从而经常项目的赢余将被资本项目的赤字所抵消。由于汇率的调节作
用,将确保经常项目与资本项目之和等于零;(2)浮动汇率制度下,中央银行可任意确定货
币供给。因为它不再负有干预外汇市场确保汇率稳定的责任,所以在货币供给与国际收支之
间不再存在固定汇率制度下的那种联系, 于是货币供给又成了外生变量。
概括而言,浮动汇率可自动调节衡,这样汇率调节就
完成了固定汇率下政府必须考虑的内外均衡两个任务中的一个。现在,只剩对内平衡一个目
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标需要考虑。所以在浮动汇率制度下,政府的政策目标将只有一个,即通过宏观经济政策的
实施达到充分就业和物价稳定。下面我们来讨论宏观经济政策的效果。
第二节资本可流动下的宏观经济政策
在这一节中,我们仍使用蒙代尔—弗莱明模型来探讨浮动汇率下,资本可流动情形下财
政政策与货币政策是如何起作用的。尽管汇率是可浮动的,与前一章一样,我们仍假定国内
价格是既定不变的。为了简化分析,我们假设资本是完全流动的。资本具有完全流动性意味
着存在唯一一个利率,既上衡,
所以 BP 曲线是一条水平线。
一、汇率变化对国内市场均衡的影响
在价格给定的条件下,国内商品市场的均衡会受到汇率变化的影响。由国民收入均衡等
* *
式:Y =