文档介绍：第十四讲资本预算
前言
价值最大化和资本预算
资本预算过程
资本成本
兼并与收购
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前言
企业长期决策?
在产品系列中应增加什么新产品?
旧的资本设备要不要更新?
要不要建新厂或收购竞争者以扩大产品系列或零售网点?
4. 企业的价值:
将来全部利润或净现金流量的现值。
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价值最大化和资本预算
资本投资方案:与其在今后1年以上的时期能够得到回报的方案。
资本预算工作:提出投资方案,筹集资金和把资源高效率地分配给这些方案的过程。
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价值最大化和资本预算
对资本投资方案分类:
降低成本:投资于目的在于降低生产成本的培训、购买设备或其他资本资产。
扩大产量:投资于增加产量,以满足实际或预期的需求增加。
发展新产品或开拓新市场:投资与发展和生产新产品,或通过增加新的销售人员或开设新的销售网点来开拓新市场。
政府管制:投资于用来满足政府对安全、环境和其他方面的管制要求。
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实施资本方案的影响:
通常需要从企业外部筹集资金。
大多数投资方案是不可逆的。
需要有销售、生产成本、广告和筹集资金方面的信息,涉及到管理的各各部门。
对将来的发展具有重要意义。
价值最大化和资本预算
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资本预算决策的基本原理:增加投资支出直到最后1美元投资的边际回报等于资本的边际成本。
价值最大化和资本预算
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资本预算工作的基本问题:
这种会增加企业成本的资本支出,是否能增加销售收入或减少其他成本到足以增加企业的价值。
资本的边际成本函数表示企业获得各种不同资本数量时的成本。对多数企业而言,需要的资本数量越多,要求支付的成本就越多。
价值最大化和资本预算
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资本预算过程
在多数企业里,资本预算过程是一个连续进行的过程,各个部门都会经常提出建议方案。
一般而言,各级组织都有权对不超过一定金额的资本支出做出决策。超出这一限额的建议方案必须经过上一级管理部门的筛选,以保证改方案能够与企业的总体方案相一致。
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资本预算过程
估计现金流量
一般没有考虑方案的筹资成本。
在做资本预算决策时,现金流量是指税后现金流量,并假定企业没有外债。
因为使用合适的评价方法,对未来现金流量进行折现的贴现率等于企业的资本成本。
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评价投资方案
为了使企业价值最大化,评价的方法因该满足:
将所有相关的现金流量都考虑进去。
用企业的机会资本成本对现金流量进行折现。
从一组相互排斥的方案中选出一个能使企业价值最大的方案。
在要考虑的许多方案中,每一个方案都能独立地做出评价。
资本预算过程
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