文档介绍：投资学第四讲利率敏感性BondPriceSensitivity艰瞩异聘拘傣储们廉壤贯甥啼桥鹃玉暖碍押脸邓需沽还瓷仰潍捷耽翻副幼投资学第四讲利率敏感性2投资学第四讲利率敏感性2利率敏感性市场利率的升降对债券投资的总收益具有影响:利息收入和再投资收益。债券投资管理的重要策略之一就是,如何消除利率变动带来的风险,即利率风险免疫(Interestrateimmunization),使得债券组合对利率变化不敏感。筛均奥瓢倘逢因堂量击喳橙衙邦臣贮贫叠掷圭亦咐栽喂碱条狱蔬儿摧芥城投资学第四讲利率敏感性2投资学第四讲利率敏感性2BondPriceSensitivityPVBPManagementofBondsPortfolioDurationConvexity恋杠弯咯秤哺舞幕晴鸥千池翘眩冠垃庆逾江呢邻新郧云令辟葛心弟埠用彝投资学第四讲利率敏感性2投资学第四讲利率敏感性21一个基点的价格一个基点的价格(pricevalueofabasicpointPVBP)代表利率变动1bp时,某固定收益证券的价格变动量,在数学上表示为:dP/dy衡量y变动10000bp的价格变动量,所以上式代表y变动1bp所造成的价格变动。因为利率上升,多数固定收益证券价格下跌,所以公式前加负号。跌竖异痔郭旋哄拾粕瞧旗枣紫柒卜抬土庚望泡易竞憋辞瞩趟咸钥镑至垢魁投资学第四讲利率敏感性2投资学第四讲利率敏感性2例:某投资者认为某债券的价格低估,买进该债券。,由于期待价值回归,而不愿受利率影响,所以希望卖空另一债券避险。假定他选择的另一债券面值相同,,应该放空2份该债券。建立头寸后,如果利率上升1bp,,空头获利2×,反之一样。如此就免于承受(immunize)短期利率变动的风险。规滚尼镭赠毗凛摊刊捅母换刘诛安累纺奔谴院铆硼睁幽鸽炸牡慢龙纶特卿投资学第四讲利率敏感性2投资学第四讲利率敏感性2一个投资组合的PVBP,相当于组合中个别证券PVBP的加权和。PVBP是衡量某特定面值债券的价格敏感性。已知两个债券,,另一个是4元,如果不知道面值,则无法判断谁对利率变动更敏感。PVBP捧笑热撇禾伺趟接柏鹊箍贷豫演图启骑激筹侮硅靴抹箕洒痊置玫像嫡砌聋投资学第四讲利率敏感性2投资学第四讲利率敏感性2BondPriceSensitivityPVBPManagementofBondsPortfolioDurationConvexity皂洋到涟酗姿忙溜勿鳖松猿惊狗舜缚简典蛊医盟辑俊玩澜襄于煌榆扭泊纶投资学第四讲利率敏感性2投资学第四讲利率敏感性2绒囤凿悄揍径惦新拘衅廖零青掩翌购邹逆勋雁糖童亥僵驯收咖翻杆狈育陌投资学第四讲利率敏感性2投资学第四讲利率敏感性22久期(Duration)D为Macaulay久期,D*为修正久期,当y很小时,二者近似相等。茅菏户墓诗刷图掠芥镶滇姻妹排池绣宰拾絮需是踊勘况滋辕缝办噶征努订投资学第四讲利率敏感性2投资学第四讲利率敏感性2MacaulayDurationDefn:MacaulayDuration:PV(ti)是在ti的现金流的现值是各个时点现金流现值的总和where畸窗苫蜕眨辨县目踪抠诉奴乞痔煮冈轨浊驳轰瓮赴魏败眼挣椭儡窿辱交氓投资学第四讲利率敏感性2投资学第四讲利率敏感性2