文档介绍：中央银行与金融监管
对外经济贸易大学金融学院
范言慧
货币政策的传导机制
货币政策传导机制的含义
货币政策的四重作用过程
货币政策传导机制的理论
影响货币政策传导的主要因素
中国货币政策传导机制及其特点
货币政策传导机制
货币政策传导机制是指货币管理当局确定货币政策目标之后,运用货币政策工具实现货币政策目标的作用过程,即货币政策工具变量、中介目标变量到最终目标的逐次传递过程。
货币政策传导机制:宏观经济个体
中央银行
商业银行
非银行金融机构
金融市场
企业和居民
名义国民收入
货币政策传导机制:微观经济指标
货币政策工具
商业银行和其他金融机构的行为
金融市场上的资金供求状况
社会金融资产负债结构
名义国民收入
企业和居民行为
利率水平和有价证券价格
货币政策的四重作用过程
财富变动效应的传导机制
资产结构调整效应
信用可供量变化效应
预期效应
财富变动效应的传导机制
即货币政策工具变动导致货币供应量的增减,影响价格、利率等发生变化,从而使各经济主体以实物和金融资产形式拥有的财富发生增减,从而影响其支出的增加或减少,最终对实体经济发生作用。
货币供应量的变动引起财富的变动,从而改变人们的支出意愿,引起消费支出和投资支出的变动,进而引起国民收入的变动。这就是所谓的财富变动效应。
货币供应量
社会净财富
货币市场
金融资产
市场
零操作效果
间接操作
效果
资产价值
资产数量
资产收益率
资本成本效应
收入效应
替代效应
信用供应可能性效应
价值效应
商品市场
直接操作效果
实际余额效应
当货币供给量增加,如公众把增加的货币用于窖藏,则其对总支出水平不发生影响,这时尽管货币政策能增加净财富,但其操作效果为零。
财富变动效应
通过资产价值产生的效果,称之为价值效应,它可用来衡量消费对资产价值变动的反应情况。
通过金融资产数量发生的操作效果,称为信用供应可能性效应。
资本成本效应,即市场利率变动对投资的影响,在资产收益率或市场利率变动情况下,长期投资对利率的变动较为敏感,以自有资金充当投资来源和公共投资,其利率弹性小,而借入资金利率弹性大。
收入效应,即市场利率变动对人们收益的影响,并且市场利率上升时,定额资产的收益率会随之提高,金融资产的持有者收益提高,其消费支出会增加,但支付利息者收入会减少,消费支出将减少,于是净收入效果为零。只有在债权人或债务人的边际消费倾向不同的条件下,才能产生具有操作意义的收入效应。
替代效应,即市场利率变动对人们持有资产的影响。如果各项金融资产的收益率发生变化,经济主体持有金融资产的数量会随之变化,可能会减少金融性资产的持有而购进实物资产,这将增加消费支出。
实际余额效应,随着货币供应量的增加,各经济主体的财富相应增加,从而改变了经济主体的支出意愿,其消费支出会随之增加,从而引起消费需求增加,国民收入也增加。这种影响商品市场而产生的诱发性财富效果,也称为实际余额效应。