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通胀背景下的国内外经济形势
---11年下半年经济分析
目录
国内宏观形势分析
经济周期分析框架
通胀走势与货币供给展望
投资、消费与进出口展望
海外经济:实体向左、利差向右
美国经济能否实现反弹?
欧美利差是否继续扩大?
实体经济还是利差决定美元走势?
风险因素——欧洲债务危机和美国财政政策
美国滞胀经验
内外因合力造成滞涨
尼克松-福特-卡特政策不力
供给学派帮助走出滞涨
对于我国现实的借鉴
◆主要结论
一、国内宏观形势分析
1、预计下半年经济平稳着陆,2-,,,;
2、预计下半年通胀3季度见顶4季度回落,2-,,,全年为5;
3、预计下半年信贷平稳回落,在不放松的背景下全年控制在7万亿左右,广义货币供给维持在15-16的调控区间内,流动性收缩进入尾声;
4、预计三季度调控压力仍存在,但空间有限,货币政策至多存在一次加息空间,时间窗口预计为7月初,之后将进入货币政策观察期;
5、财政政策虽然存在被动收缩,但是在3季度的经济淡季,调控支出结构以促进保障房建设是稳定固定资产投资的主线,预计下半年投资稳定在25-26,消费将逐渐起稳。
6、预计下半年外贸出口不会大幅回落,进口增长仍然维持强劲。
图:2002年以来的经济周期走势分析
资料来源:长江证券研究部
一、国内宏观形势分析
◆经济周期框架分析
最新工业增速继续回落而通胀处于高位,宏观经济陷入中周期类滞胀,随着上半年流动性收紧效果的显现,下半年经济将转入类衰退阶段。
图:GDP同比增速下半年温和回落
资料来源:长江证券研究部
◆增长趋势分析
本轮周期调整持续时间较长,但这也降低了经济硬着陆风险,在不出现重大危机的情况下,预计2-3季度GDP增速温和回落在9-,全年GDP增速仍保持在9%以上。
一、国内宏观形势分析
图:PPI受输入型通胀影响明显
资料来源:长江证券研究部
◆通胀趋势分析
受国际油价回落影响,4-5月份PPI持续回落,进一步确认经济进入类衰退阶段,下半年外围减速导致商品跌价以及去国内库存影响,输入性通胀压力将继续缓解。
一、国内宏观形势分析
图:类衰退阶段与去库存周期相伴相随
图:上半年CPI新涨价水平仍然较高
资料来源:长江证券研究部
◆通胀趋势分析
11年上半年CPI新涨价偏高主因在于食品的脉冲,-6%后三季度的高位回落。伴随宏观经济进入类衰退阶段,以及货币紧缩的滞后影响,四季度CPI逐步走低。
一、国内宏观形势分析
图:食品价格是拉动CPI的主要动力
图:下半年CPI、PPI走势预测
资料来源:长江证券研究部
◆通胀趋势分析(下半年数据预测)
预计下半年通胀水平将会呈现高位缓慢回落的态势,%以上,绝对水平仍然较高。
一、国内宏观形势分析
图:信贷季节分配
资料来源:长江证券研究部
◆货币供给情况分析
今年以来贷款余额增速一直呈下降趋势,虽然1-4月份新增贷款量仍然较高,但随着紧缩效果的显现5月新增信贷已经大幅减少,我们预计下半年新增信贷水平会进一步走低。
一、国内宏观形势分析
图:新增信贷与贷款余额
图:M1余额与同比增速
资料来源:长江证券研究部
◆货币供给情况分析
历史经验表明,在经济没有快速下滑时难以出现信贷放松,则货币供应量会维持在回归常态的调控目标线内。
一、国内宏观形势分析
图:M2余额与同比增速