文档介绍：南京财经大学金融学院
闫海峰
yseaf@
(2011年9月)
第一讲金融风险管理简介
一、金融风险管理的起源
二、风险与金融风险
三、金融参与者对待风险的态度
四、风险管理的理论基础
五、金融风险管理的过程
六、风险管理方法
风险与风险管理
一、金融风险管理的起源
1)在过去的三十多年时间内,,催生了对金融风险管理理论和工具的需求;
2)经济学特别是金融学理论的发展为金融风险管理奠定了坚实的理论基础;
3)计算机软,硬件技术的迅猛发展为风险管理提供了强大的技术支持与保障。
世界经济发生了巨大变化对风险管理提出新要求
,任何国家的经济发展都受到外部经济环境的制约;
20世纪70年代初,布雷顿森林(Bretton Woods)体系的崩溃,宣告了世界范围内的固定汇率制度的衰落.
1973年到1978年由中东战争引起的“石油危机”;
1981年到1982年墨西哥爆发了债务危机;
1987年美国的“黑色星期一”大股灾引起的金融地震;
1990年的日本股市危机;1992年的欧洲货币危机;
1994-1995年的墨西哥比索危机;
1997年的亚洲金融风暴以及1998年长期资本管理管理公司(Long-Term Capital Management)的倒闭。
2008由美国次债危机引起的全球性金融风暴波,不仅使世界范围内的虚拟经济几近崩溃,而且是世界范围内的实体经济陷入历史上极为罕见的困境。
经济和金融理论为金融风险管理奠定理论基础
1952年Markowitz 创立的现代投资组合理论(Theory of Portfolio Selection )
Fama提出的"有效市场假说"(Efficient Market Hypothesis,简记为 EMH)
夏普和林特纳(Sharp and Lintner)等人创立的"资本资产定价模型"(CAPM),
罗斯(Rose)的"套利定价模型"(APT)
布兰科-斯科尔斯(Black-Scheoles)的期权定价理论
二、风险与金融风险
风险是任何可能对公司扣除负债后的资产净值的市值、盈利或者是毛现金流产生不利影响的随机事件(不确定因素)。
风险三要素
风险事故以及风险事故产生不利影响的对象(风险识别);
产生的不利影响大小的度量--不确定性大小及其分布(风险度量);
转移或者控制不利影响的方法(风险管理)。
公司的风险来源
会计
税收
法律
监管
结算
非金融风险
模型
操作
公司
金融风险
商品价格
资产价格
信用风险
流动性风险
利率
汇率
金融风险
金融风险:公司由于市场条件、公司债务人的财务状况、公司自己的财务状况的不确定变化造成公司的现金流、会计盈利、资产负债的市场价值的损失。
金融风险种类:
市场风险(Market risk)
信用风险(Credit risk)
流动性风险(Funding and Liquidity risk)
清算风险(Settlement risk)
操作风险(Operational risk)
法律风险(Legal risk)
其他金融风险:损失风险(Liability Risk);信息管理风险(Security Risk);税务风险(Tax Risk);系统风险(System Risk);舆论(传闻)风险(Reputation Risk)。
三、金融参与者对待风险的态度
规避风险(Avoid risk):风险是不可规避的
忽略风险(Ignore risk):几乎所有瑞士公司不关心汇率风险
分散风险(Diversify risk):分散风险的方法只能降低非系统风险,而无法降低系统风险
管理风险(Manage risk) :可以通过各种现有的金融理论和工具(如金融工程),通过运用金融工程(Financial engineering)的方法,金融参与者可以将其面临的风险暴露加以分解,从而使其自身保留一部分必要的风险,然后把其它风险通过衍生产品(如互换,远期等)工具传递给他人
四、风险管理的理论基础
诺贝尔经济学奖得主Miller以及Modigliani(1958)在MM定理指出:在一个完美的市场(Perfect market)中,对冲或叫套期保值(Hedging)等金融操作手段并不能影响公司的价值(Firm's value).
风险管理的需求主要基于以下两个独立的理论基础:
1)现实的经济和金融市场并非完美,因此通过风险管理可以提升公司价值
2)公司的管理者是风险厌恶型的(Risk aversion),因此通过