文档介绍：6. 投资组合理论与资本市场定价模型
金融学概论
11/10/2017
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6. 投资组合理论与资本市场定价模型
风险与收益
风险管理简介
分散化与投资组合选择
资本资产定价模型(CAPM)
套利定价理论(APT)
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套利定价理论(APT)
一价定理与套利
在竞争性市场中,两项相同资产的均衡价格应该相同
一价定理是通过套利过程实现的
套利是指投资者可以构造一个投资为零的资产组合而又赚取无风险利润
风险套利
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(1)
三种证券的价格和可能的收益
证券
价格
状态1下的收益
状态2下的收益
A
70
50
100
B
60
30
120
C
80
38
112
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(2)
利用证券A和B来构造一个投资组合,使得该组合的收益与证券C的收益完全相同
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(3)
假设卖出1000单位的证券C
套利的结果:
证券
投资
状态1
状态2
A
-28,000
+20,000
+40,000
B
-36,000
+18,000
+72,000
C
+80,000
-
-112,000
总计
+16,000
0
0
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3. APT(套利定价模型)的假设
APT假设:
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3. APT(套利定价模型)的假设
市场完全竞争(petitive)
无摩擦(frictionless)
个体具有同质性信念:所考虑的资产的随机收益有K个因素“一致地”控制
市场中有很多或无数证券
扰动项很小,且相互之间以及与所有因子的相互之间是独立的。
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4. APT(套利定价模型)的表述
在均衡状态下构造满足以下条件的套利组合(组合的变动)
- 零投资
- 无风险
组合的期望收益率必然为零(无套利机会)
N 种资产构成的套利组合的收益率为
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4. APT(套利定价模型)的表述
零投资
无风险
组合的期望收益率等于0
可能吗?
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