文档介绍：摘要好相联系的一个概念。讨论偏好的理论——累积展望理论应该与讨论风险的西南交通大学博士研究生学位论文第金融是经济中最为活跃的部分,而资产定价是金融学的核心问题,本论文试图在对个体行为研究的基础上建立资产定价模型,解释金融市场的异常现象。资产定价模型随着描述个体行为的激励理论的发展而发展。资产定价模型中考虑的重要因素之一是风险。论文首先回顾了资产定价模型,定价核贯穿其中,不同的模型定价核的具体内容各不相同。其次,论文在对决策的外生激励与内生激励分析的基础上,提出效用价值层次的概念。效用价值层次认为人不仅是自然的人,有物质的需求;同时,人又是社会的人,有精神的需求。精神的需求包括人的情感需求和作为社会组成因子的社会需求。因此,相应的效用就可以分为几个层次,即分为货币效用、情感效用和信任及荣誉效用。人们在决策时是综合考虑了这三个层次的效用价值而进行最大化的,利用效用价值层次分析可以对许多决策行为进行较好的解释。接下来,论文分析了关于风险的随机占优准则与展望理论不一致的原因,提出了广义的一阶、二阶和展望随机占优准则。风险是独立于效用函数与偏随机占优准则一致。:后者使用的是未编译的概率,而前者是建立在编译后的概率基础之上。是否对概率编译影响积分后的结果,进而影响到方案的偏好序。论文进而提出广义的一阶、二阶和展望随机占优准则。并且认为广义随机占优准则与传统的随机占优准则一样,也存在弱分辨性的缺陷,,利用广义展望随机占优准则是无法对方案进行排序的,进而不能据此否认累积展望理论的正确性。资产定价理论的关键是效用函数的选择。展望理论是描述决策行为的广为接受的理论,它具有偷募壑登摺5钦雇砺劢⒌氖笛榛∈撬考虑的方案的可能结果均为非负或者均为非正,不是混合结果。针对该空缺本文进行了关于股票投资风险态度的实验。实验结果表明,投资者一般有两个参照点,如果其收益在两个参照点之间,下期大部分投资者会选择中等程度风险的方案,如果在两个参照点之外,大多数投资者会冒险选择风险较大
西南交通大学博士研究生学位论文的方案。图壑登卟荒芙馐透檬笛榈慕峁?梢杂肑和提出的风险价值模型解释,而且风险价值模型还可以解释投资者的餍足性。资产定价的目的是解释人们在不确定情况下如何选择资产。传统理论假设人是理性的,而金融市场中的大量异常现象与传统的理性相矛盾,于是有些经济学家将交易者划分为理性交易者与噪声交易者,本论文从信息与噪声、套利者的交易策略、赚钱的噪声交易者、股价是否反映基本价值、基本价值及股票市场的实际数据等多个角度认为这样的划分是困难的,应该从个体投资者的决策行为出发研究证券市场的现象。证券市场上与传统的理性相矛盾的一个典型现象是存在着处置效应,处置效应仅仅使用展望理论或传统的折现效用模型难以解释,究其原因这是一个跨期选择行为。展望理论主要考虑的是不确定情况下的决策,而传统的折现效用模型虽然考虑的是跨期选择行为,却难以解释动态不一致性。修正后的准双曲折现效用模型与展望理论结合可以解释处置效应。本论文根据处置效应建立了资产定价模型。将处置效应引入资产定价模型,个体投资者的效用不仅来自于消费,而且源于金融财富的变动,金融财富的变动是相对于无风险资产的增加或减少,投资者在作出是否卖出或持有证券的决定的时候,假设只考虑继续持有到下期的效用,其行为由准双曲折现效用函数描述。如果投资者本期亏损,他将根据本期的收益率调整对下期的收益率的预期。这是一个婊侍猓梢缘玫较嘤Φ呐防程。根据数值积分求解欧拉方程,并进行仿真可以得到较高的权益溢价。通过对模型的对比分析表明,由两部分构成的定价核能够解释股票的高收益高波动与消费增长的低波动同时存在的情况。关键词资产定价:决策;效用;处置效应;展望理论第页
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