文档介绍：第六课(1)
资本资产定价模型(CAPM)
©北京大学光华管理学院金融系徐信忠 2002
假设
在单期模型中,投资者以期望收益率和标准差作为评价证券组合好坏的标准
投资者对风险证券的期望收益率、方差和协方差有相同的预期
投资者都是风险厌恶和非满足的
完美的市场:无税收,无交易成本,证券无限可分,借贷利率相等,投资者可以免费获取信息
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假设是否现实?
Milton Friedman, 1976年诺贝尔经济学奖得主:
对一种理论的假设,我们应该关心的并不是它们是否完全符合现实,因为这是永远不可能的。我们关心的是,对于我们所研究的问题而言,它们是不是一种很好的近似。对此我们只需要看该理论是否有用,即它是否能够给出足够准确的预测。
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风险资产有效前沿
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市场组合
M
CML
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市场组合
每个投资者选择持有的风险资产组合都是切点组合
均衡时,切点组合必然是市场组合
(两基金)分离定理:风险资产的最优组合无需考虑投资个人对风险和收益的偏好
不同的投资者根据各自的风险厌恶程度,持有无风险资产和市场组合的不同组合
市场组合是一个有效组合
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资本市场线(CML)
CML描述了有效组合的期望收益率和风险(标准差)
资本市场线
每单位风险的回报(风险价格)
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应用CML的一个例子
, ,并且
(有效组合),
答案:
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CAPM的导出(1)
I
I
M
CML
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CAPM的导出(2)
一个投资组合,其中a%投资于风险资产i ,(1-a%)投资于市场组合,则该组合的均值和标准差为:
a的变动对均值和标准差的影响为:
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