文档介绍：公司治理视角下上市公司业绩的实证分析
摘要:以2004年12月31日前海南省在深沪两地上市的公司1994—2005年度的观测值为样本进行多元线性回归,对公司治理结构与企业绩效的关系进行了理论与实证分析。经验证据表明,前五大股东持股比例之和、前十大股东持股比例之和、流通A股比例、独立董事比例、高管持股比例与企业业绩显著负相关;董事会规模与企业业绩显著正相关。
关键词:公司治理;股权结构;董事会;上市公司

本文通过对海南省上市公司的经验考察,从公司治理的视角,找寻上市公司股权结构、董事会特征、管理层特征与企业绩效之间的关系,以期为中国的公司治理改革提供新的经验证据支持。

本文选择2004年12月31日以前在深、沪证交所A股市场上市交易的海南省上市公司共21家为研究总样本,以这21家上市公司在1994—2005期间各年度的数据作为研究的基本数据源,共取得实际观测值195组。研究所用数据主要来源于北京大学中国经济研究中心色诺芬公司上市公司财务指标和上市公司治理结构数据库,。

本文选用MBR为被解释变量,来度量公司的市场业绩,表示如下:
MBR=(负债总额的账面价值+非流通股股数×每股净资产+流通股股数×每股流通股当年12月份每日收盘价的平均值)/总资产的账面价值
治理结构的替代变量定义如下:
(1)股权集中度。第一大股东持股比例(Top1):第一大股东持有的股份总额占公司总股本的比例;前五大股东持股比例之和(Top5):前五大股东持有的股份总额占公司总股本的比例;前十大股东持股比例之和(Top10):前十大股东持有的股份总额占公司总股本的比例。
(2)股东性质。国有股比例(SHSR):国有股股东持有的股份总额占公司总股本的比例;法人股比例(LHSR):法人股股东持有的股份总额占公司总股本的比例;流通A股比例(LIQAR):流通A股股份总额占公司总股本的比例。
(3)董事会特征。董事会活动(BA):董事会会议次数的自然对数;董事会规模(BS):董事会成员人数的自然对数;独立董事比例(INDR):独立董事人数占董事会总人数的比例;领导结构哑变量(LS):总经理兼任董事长时,LS为1,否则为0。
(4)管理层特征。高管规模(MS):高管人员总数的自然对数;管理层持股(MSHR):董事、监事及高层管理者所持有的股份总额占公司总股本的比例。

。本研究所用的基本计量模型为:
PR=β+βOWNSTRUC+βFEABD+βFEAMA+ε
其中:PR为公司的业绩;OWNSTRUC为公司的股权结构变量,FEABD为公司的董事会特征变量;FEAMA为公司的管理层特征变量;
β为待估回归系数,ε为随机扰动项,it代表i公司在第年度的数据。
—2005年MBR的最小值、最大值和均值,海南省上市公司的MBR均值基本呈现波折上升趋势,;。

第一大股东持股比例、,