文档介绍：2008年10月双月刊
救市未解困局,等待时机
第一部分策略篇
A股市场投资策略
海富通A股市场评价表
基本面向下,政策面向上,博弈预期
我们认为,未来3-6个月里,股票市场将会在基本面的加速下滑和政策面的不断放松的过程中反复筑底,市场可能要等到降息周期的中后期才会真正见底。
企业盈利能力究竟会不会明显恶化还得取决于宏观调控政策放松力度和具体措施,特别是对房地产市场政策能否有显著的调整。我们对此并不特别悲观,我们预计,未来半年里各种宏观放松政策会交替出台,包括降息、降准备金率、减税(税制改革)、财政投资等等,宏观经济有望在明年下半年或后年上半年筑底回升。
鉴于全球经济下行和债务通缩周期的确立,建议在经济景气见底前,超配需求相对稳定的子行业板块和个股,收入端稳定增长是选股的优先指标。其次是选择存在基本面转折的子板块,进行博弈
宏观经济预测
2008
2009
出口
差
差
投资
中
差
消费
好
中
工业利润
中
差
房价下跌和出口减速导致需求下降,企业利润下滑,居民收入减速;
美国金融危机导致全球性的去杠杆化,银行惜贷,投资减速;
工资和消费增长滞后经济增长。
今明两年的可能经济走势
降息周期来临
从时间上看,我们认为最困难的时期会出现在明年上半年之前。明年下半年随着政府刺激政策的陆续出台,经济会有所好转。
众所周知,房地产面临着严重的困难,我们认为在未来的一段时间,房地产对经济增长产生的负面影响将非常明显。而消费和出口的贡献在明年也会下滑。
伴随着经济增长的迅速放缓,明年上下游产品的涨价能力将迅速消失,通胀预期将继续下调。
政策方面,由于明年通胀率会迅速下降到3%以下,所以政策调整有充足的空间。
基于上述的经济情况和政策预期,我们估计明年上半年经济将达到底谷,下半年会有所好转,但经济恢复速度会相对比较慢。
消费服务行业的盈利增长前景相对较好
市场估值回归理性
鉴于美国金融危机的恶化和中国政府对房地产市场的暧昧态度,我们将A股市场的合理市盈率区间调整为10-20倍,目前市场估值处于中值偏低区域,中长期投资风险不大。历史证明,国内比较优质的上市公司达到10-12%的长期ROE,,我们认为A股优质上市公司长期在12倍以上的市盈率可以达到。