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2007 年 6 月广西财经学院学报 J un. 2007
第 20 卷第 3 期 Journal of Guangxi University of Finance and Economics Vol 20 No 3
跨国并购估价实例分析
———联想与 IBM 并购研究
周妮娜
(北京航空航天大学北海学院,广西北海市 536000)
[ 摘要] 运用并购估价的自由现金流法对联想集团与国际商用机器公司(以下简称 IBM) 个人电脑事业部
( PCD) 的并购价格进行分析,为类似国内企业的跨国并购活动提供并购财务分析应用实例。自由现金流
法对企业未来持续经营所得和现金流的预测存在误差和偶然性,如何降低误差和偶然性,提高自由现金
流法在实际应用中的估价准确度,是一个长期的话题,值得深入研究。
[ 关键词] 并购估价;跨国并购;财务分析
[ 中图分类号] F253 . 7 [ 文献标识码] A [ 文章编号] 1673 - 5609 (2007) 03 - 0042 - 05
Analysis on Transnational Merger & Acquisition Valuation
———Case Study of M &A of Lenovo and IBM
ZHOU Ni - na
( Beihai College of Beijing U niversity of Aeronautics and Ast ronautics , Beihai 536000 , China)
Abstract : Applying free cash flow of M &A valuation , this study analyzed the M &A price of Lenovo and IBM PC Division , and
provided financial analysis examples for similar transnational M &A. The free cash flow method presents errors and chance in future
operation e of enterprises and prediction of cash flow . It is a perennial topic and it calls for further investigation on how to
bring down the errors and chance , as well as how to increase the valuation accuracy of free cash flow method in application.
Key words : valuation ; transnational merger & acquisition ( M &A) ; financial analysis
下简称 IBM) 的 PC 业务是其中的代表之一。不论
各个并购案最后是否收购成功, 它们都显示着中国

一、引言企业的跨国并购正步入增长期。
20 世纪 90 年代, 世界范围内的企业并购风起并购