文档介绍：如何发展中国的可转换债券市场
——借鉴美国亚马逊公司的成功经验

(管理学院信息管理与信息系统系信息管理与信息系统专业蔡颖莹)
(学号:1999044262)

内容摘要: 作为一种融资手段,可转换债券的优越之处逾来逾受到人们的关注。本文开
篇介绍了可转换债券的基本特征及其市场的现状,从而使这种债券的独特性一目了然地被展
现在眼前。接着第二部分以亚马逊公司成功发行可转换债券为例,以实践经验深刻表明了可
转换债券发行的意义。第三部分文章概括了中国可转换债券市场发展,进而指出其所存在的
问题。最后,亚马逊公司的成功经验,为中国企业进入可转换债券市场提供了很好的参考。
关键词: 可转换债券发行价格转换价格
教师点评: 蔡颖莹同学的论文针对中国当前资本市场发展中存在的重大问题,系统分析
了可转换债券这一新的金融工具的特征,说明我国发展这种融资方式的迫切性和现实意义。
论文资料详尽,论述全面,逻辑清晰,证明该同学在资料的收集、分析和组织方面具有较强
的能力,很好地完成了论文。

引言
可转换债券是一种介于固定收益债券和普通股票之间的混合型金融工具。1843 年美国
纽约 Erie Railway 公司发行了世界上第一只可转换债券,之后,可转换债券独特的金融性
质逐渐为投资者们所熟悉并受到了广泛的欢迎。在美国、欧盟、日本和东南亚等国家和地区,
可转换债券市场已经成为金融市场中不可或缺的重要组成部分。特别是在过去几年中,可转
换债券在交易、品种创新和承销等方面发展及其迅猛,发行数额达数千亿美元,全球可转换
债券市场上的融资现已占到所有股本融资的百分之二十五。可见,可转换债券市场为金融市
场的繁荣和企业竞争力的提升起到了积极的推动作用。
值得关注的是,美国经济在 90 年代表现出非常强的增长性,毫无疑问美国在高新科技
领域的领先起到了相对重要的作用。之所以如此又在于美国是一个高效率的国家创新体系,
其中风险投资机制的表现最为突出。风险投资使创新商业化的机会增加,成本降低,时间缩
短,推动了创新的商业化过程。尤其在全球股市低迷的时候,可转换债券市场不但有利于高
新技术企业融资,而且还推动他们以前所未有的速度成长。美国亚马逊公司是一个高科技网
络公司,一直以来他是以股本融资来筹集资金的。当公司处于高速成长的时候,此时股本融
资已经不能满足资金需求,亚马逊公司决定进入可转换债券市场,通过发行可转换债券进行
融资。这次融资选择是十分成功的,发行规模大大超过预计水平,达亿美元。
与西方发达国家相比,中国可转换债券市场尚处于起步阶段,各方面都还不成熟。不过
在这几年的发展过程中,可转换债券也开始为中国投资者们所关注,今年以来,由于我国股
市投资机会减少,投资者纷纷把目光投向债券市场。而可转换债券作为一种中间性的投、融
资工具,其市场体系的繁荣和发展将十分有利于中国资本市场的成熟和金融风险的化解。但
从另一方面来说,中国的资本市场一直存在着股权融资比例过高、投资品种匮乏、金融创新
困难等问题,亚马逊公司可转换债券的发行成功对于中国企业无疑有着很重要的启示,为他
们拓宽融资渠道,降低融资成本提供了很好的参考。
一、可转换债券的基本特征及其市场发展

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可转换债券(convertible bond,简称可转债或转债)是一种以公司债券为载体,在一
定时期(转换期)内,按约定的条件可以转换成发行公司普通股票的、具有期权性质的混合
金融工具。可转换债券是公司债券的一种特殊形式,其特殊之处在于可转换债券在发行时就
必须明确债券持有者可选择有利时机按事先规定的价格将债券转换为公司(发债人)的普通
股股票;若不想转换,则可继续持有,直至偿还期满时收回本金和利息,公司必须在债券到
期时偿还本金。因此,可转换债券也可以看做是一种同时具备了债券安全性和股票有利性的
双重属性的工具。
事实上可转换债券就是一家公司拿出一组权利,打包后,用来交换你的货币(投资)的
一种工具。拿出权利的公司称为发行人,用货币购买这组权利的人称为投资人。在发行可转
换债券的情形下,发行人拿出的权利包括债权、转股权、回售权等三种权利,他要购买的权
利则包括对投资人资金的使用权、附条件股权、赎回权等。
债权是公司对外举借债务时,赋予出借资金一方在特定时间向举借人讨还本息的一种权
利;与此对应,公司作为债务人,有义务配合债权人完成他们的权利主张。但债权有一个突
出的缺点,就是它的收益是固定的,因而收益波动的空间十分有限。当一个投资人购买了债
券之后,在以后的时间里,他可能希望冒更大的风险,获得更高的期望收益;或者另外一种
情况,