文档介绍：美国次贷危机风险传导机制研究提要:为汲取美国次贷危机教训,更好地控制金融市场风险,进而促进资本市场全面、协调、可持续发展。本文从美国次贷危机出发,分析次贷危机相关产品与次贷危机的关系,并基于信用衍生品的角度,解析美国次贷危机的风险传导机制,最后总结美国次贷危机对我国金融市场风险管理和监管的启示。关键词:美国次贷危机;信用衍生品;风险传导一、引言美国次贷危机,又称美国次按危机,是由美国次级按揭贷款市场的借款人大面积集中违约引起主要金融机构流动性不足所引发的金融危机。其根源可以归结为以下几个方面:(1)美国以透支未来消费为特征的经济增长方式的终结;(2)美国政府忽视对金融衍生产品交易的政府监管,而过度依赖金融机构的自律监管;(3)各国金融市场联系日益紧密,互相渗透,局部市场问题很容易引起其他市场的连锁反应,进而形成金融危机;(4)以次级抵押贷款为标的的大量复杂金融衍生品的出现导致信用被过度创造,在现金流状况恶化时,很容易造成资产加速损失;(5)复杂的数学模型和产品结构使得投资者与最初借款人之间信息不对称,使得投资者难以对违约情况进行估计;(6)信用衍生品缺乏公开、透明的交易市场,投资者采用不同估价方法得出的结果往往存在很大差异。尽管人们已经就这场危机产生的根源达成共识,但是令人们颇为不解的是,一个始于美国次级抵押贷款市场的问题,究竟是如何被加倍放大,并迅速扩散到全球金融市场的?它又是如何造成美国多家住房抵押贷款机构破产,许多全球知名的商业银行、投资银行和对冲基金陷入流动性困难的?从目前的发展态势来看,次贷危机的影响已经波及到实体经济领域,引发了全球经济的衰退。这次危机扩散速度之快,影响范围之广,影响后果之重都是世界经济史上极为罕见的。在对美国次贷危机原因进行解析时,信用衍生品进入了我们的视野。信用衍生品曾被誉为信用风险管理的利器,但在此次危机中它却成为了危机的放大器、助推器和加速器。信用衍生产品与美国次贷危机究竟有什么关系?信用衍生品在美国次贷危机中起到什么样的作用?美国次贷危机的风险是如何传递的?美国次贷危机对我国金融市场风险管理和金融市场监管有何启示?这些问题是我们在解析这次美国次贷危机以及由其引起的全球范围金融海啸时无法规避的问题,同时也是亟须理清的关键问题。鉴于此,本文从美国次贷危机出发,分析了次贷危机相关产品与次贷危机的关系,并基于信用衍生品的角度解析了美国次贷危机的风险传导机制,最后总结出美国次贷危机对我国金融市场风险管理和监管的启示。二、美国次贷危机相关产品解析(一)美国次贷危机相关产品的产生背景。美国次贷危机的相关产品主要是指以美国次级按揭贷款为支持的复杂债券和相关衍生产品(以下简称次贷相关产品),其中绝大多数是结构化资产证券化产品。结构化资产证券化最早发源于美国,上世纪七十年代房屋抵押贷款证券化是最早的资产证券化产品。结构化资产证券化的发展过程是以抵押贷款支持证券(MBS)为起点的,发行该产品的目的主要是规避利率风险和流动性风险。随着对资产负债表外融资需求的增强,银行采取了更为积极的方式,将信用卡、汽车贷款、学生贷款以及房屋贷款组合起来,发行资产支持证券(ABS)。而资产证券化的目的也从规避利率风险、流动性风险提升到以融资、提高资本充足率及规避信用风险等为目的的资产负债管理,这些需求也促使了资产证券化的繁荣。伴随着全球信用风险市场规模逐